20231108-东吴证券国际经纪-新濠国际发展-00200.HK-2023年三季报点评_贵宾业务拖累下业绩不及预期_新物业开放带动非博彩业务恢复强劲_4页_665kb

新濠国际发展（0200HK）公司点评报告

公司评述与数据恢复度对比

截至2023年11月7日，新濠博亚娱乐（新濠国际发展附属）公布三季报，业绩表现不佳。营收恢复程度不及预期，贵宾业务明显拖累业绩。该季度，澳门博彩业务占比下降，市占率下滑，低于行业平均水平。同时，海外业务表现不一，塞浦路斯因巴以冲突影响，增长不及预期。尽管非博彩业务复苏强劲，推进新物业开放和各类配套设施完善，但仍未能充分弥补博彩业务落差。

主营业务分析

澳门博彩业务

• 博彩收入恢复率约为114%，但仍低于行业水平主要由于贵宾业务停滞。
• 贵宾业务市占率下滑至8.4%，而中场含角子机业务增长较快，占整体博彩毛收入的持续提升。

非博彩业务

1. 客房收入恢复至120.9%：推出新酒店及水上乐园，增加了多功能平台。
2. 零售及其他收入恢复74.2%，衍生品零售仍受最近商铺改造影响，预计大型演出《水舞间》将在2024年重启提振整体消费。

盈利调整及投资建议

投资者评级：维持“买入”推荐。
下调2023-2025年盈利预测，预期经调整物业EBITDA分别为79亿、102亿、117亿港元，对应估值倍数从81倍至56倍。
目标价：85港元。
风险提示：旅游复苏迟缓、签注收紧、海外分裂市场因素。

财务预测摘要

• 营收增长呈逐季上升态势，但2023年预测降幅仍大小不一。
• 资产负债率保持在78-80%区间，营运资本较压力时期有20-25%永久性压缩。