20170705-中泰证券-建筑行业2017年下半年投资策略_行业变革与市场变化_拥抱龙头与高增长_38页_2mb

建筑装饰行业2017年下半年投资策略总结

核心内容概览

• 建筑行业整体需求端变化不大，但供给端因PPP模式推广而发生重大变化。
• 市场偏好转向盈利稳健和高成长性企业，流动性溢价增强。
• 建议增持建筑行业，重点推荐行业龙头和高增长个股。

主要观点

• 行业格局重构：PPP模式的推广促使社会资本逐步取代地方融资平台，成为基建投融资的新主力，推动行业向更规范、更可持续的方向发展。
• 市场环境变化：IPO加速与重组趋严，使得行业龙头和高成长公司更具吸引力，中小公司面临融资和市值管理的挑战。
• 投资策略：维持行业“增持”评级，推荐建筑央企、PPP板块龙头、设计咨询龙头及一带一路高成长公司。

关键信息

2017年下半年行业展望

• 货币环境：金融监管去杠杆效果显现，M2增速降至9.6%，但整体政策力度可能有所缓解，利率大幅上行概率较低。
• 固定资产投资：预计下半年增速温和放缓，房地产投资增速年内首降，但全年增速预计在5%-6%之间。
• 基建投资：5月增速下滑明显，但预计下半年仍保持15%左右的增速，公路、轨交、环保等领域增速较快。
• 房地产投资：受调控影响，销售持续放缓，但待售面积处于低位，投资增速回落幅度有限。
• 制造业投资：呈现弱复苏态势，一定程度上对冲了地产和基建投资增速放缓，但其持续性仍待观察。
• 对外工程：海外订单低于预期，但“一带一路”战略着眼长期发展，未来三年机场建设投资年均超过2000亿元。
• PPP行业：尽管利率上升，但政策规范促进PPP行业长期健康发展，资产证券化迎来重大突破。

行业竞争格局

• PPP投资人优势：拥有项目主导权、利润率分配权和资源整合能力，成为产业链核心。
• 央企与上市公司地位：具备融资成本低、项目管理能力强、信誉好等优势，占据PPP市场主导地位。
• PPP龙头表现：龙元建设、东方园林、铁汉生态等PPP板块龙头订单增长显著，全年有望翻倍增长。

市场偏好与投资策略

• IPO加速：A股IPO数量增加，中小公司稀缺性降低，行业龙头更具吸引力。
• 重组趋严：并购重组审核趋严，限制小公司通过外延并购维持高增长，市场更关注内生增长。
• 推荐公司：中国建筑、葛洲坝、龙元建设、东方园林、铁汉生态、苏交科、中设集团、北方国际。

重点个股评述

• 中国建筑：低估值、盈利稳健，PPP项目占比高，行业龙头地位显著。
• 葛洲坝：PPP项目经验丰富，估值较低，具有较强的市场竞争力。
• 龙元建设：PPP板块高成长龙头，订单增长显著，未来增长潜力大。
• 东方园林：PPP项目经验丰富，订单增长快，具备较强的市场竞争力。
• 铁汉生态：PPP项目增长迅猛，订单量和入库率提升显著。
• 苏交科：设计咨询板块龙头，具备较强的行业地位和盈利能力。
• 北方国际：一带一路高成长龙头，海外订单和业务拓展前景广阔。

风险提示

• PPP落地不达预期：政策执行和项目落地情况可能影响行业增长。
• 海外经营风险：海外项目存在政治、经济及文化等多方面风险。
• 利率大幅提升风险：利率波动可能影响企业融资成本和项目收益。

行业数据

• 行业总市值：2188427.34百万元
• 行业流通市值：1766921.75百万元
• 上市公司数：112家
• PPP成交额：1-5月全国PPP累计成交11174亿元，同比增长52.7%
• 建筑央企PPP订单：2016年七大建筑央企PPP订单金额合计约1.7万亿元，占总落地PPP项目的50%

结论

建筑装饰行业在2017年下半年面临需求端温和放缓与供给端结构优化的双重变化。PPP模式的推广和规范促使行业格局重构，建筑央企和具备特殊竞争力的上市公司占据产业链核心地位，成为市场关注的焦点。随着A股市场国际化和IPO提速，市场更偏好盈利稳健与高成长性企业，流动性溢价显著。建议投资者重点关注行业龙头及PPP板块高成长公司，以把握未来行业增长机遇。