建筑行业2017年下半年投资策略：行业变革与市场变化：拥抱龙头与高增长_39页-2mb

建筑装饰行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

建筑装饰行业在2017年下半年预计投资增速将温和放缓，但行业格局因PPP投融资机制变革而发生重构。市场环境变化，如IPO加速、重组趋严以及A股国际化，使得市场更加偏好盈利稳健性与高成长性，行业龙头与高成长股将获得显著溢价。

主要观点

• 行业需求端变化不大：房地产和基建投资增速预计略有放缓，但整体需求端未出现明显下滑。
• 供给端发生重大变化：PPP模式的推广改变了以往由地方融资平台主导的基建投融资格局，社会资本逐步成为基建投融资的新主力。
• 行业格局重构：建筑央企与部分具有特殊竞争力的上市公司占据了产业链优势地位，成为PPP项目的主要参与者，推动行业集中度提升。
• 市场偏好转变：随着IPO提速和重组趋严，市场对盈利稳健、成长性高的行业龙头和优质个股关注度显著提升，流动性成为投资决策的重要参考。
• 政策支持PPP发展：近期出台的一系列PPP规范化政策，有助于PPP行业的可持续发展，推动其进入全面推广期。

关键信息

1. 固定资产投资情况

• 2017年1-5月全社会固定资产投资完成额20.37万亿元，同比增长8.60%。
• 基建投资增速预计下半年维持在15%左右，其中公路、轨交、环保等领域增速较快。
• 房地产投资增速年内首次下降，预计全年增速在5%-6%之间。
• 制造业投资呈弱复苏态势，对固定资产投资形成一定支撑。

2. PPP行业发展趋势

• PPP模式的推广有效抑制了地方融资平台的超额投融资行为，促使地方政府转向合规PPP项目。
• 5月全国PPP成交额11174亿元，同比增长52.7%，显示PPP项目落地加快。
• 央企在PPP项目中占据主导地位，2016年七大建筑央企中标PPP订单总额达1.7万亿元，占总订单的50%。
• 龙头企业如龙元建设、东方园林、铁汉生态等在PPP项目中表现突出，订单增长显著。

3. 市场结构变化

• IPO显著加速，2017年1-5月已有210家新公司上市，建筑行业IPO数量增加。
• 重组与减持新规趋严，限制了小公司通过外延并购实现增长的空间。
• 市场更加偏好盈利稳健、成长性高的公司，流动性溢价显著。

4. 投资策略

• 维持建筑行业“增持”评级，重点推荐低估值的行业龙头及业绩高增长的公司。
• 推荐公司：
  • 建筑央企：中国建筑、葛洲坝，因其估值较低且具备较强融资能力和项目管理能力。
  • PPP板块：龙元建设、东方园林、铁汉生态，具备高成长性。
  • 设计咨询板块：苏交科、中设集团，行业地位突出。
  • 一带一路高成长龙头：北方国际，具备长期增长潜力。

5. 风险提示

• PPP落地不达预期风险：政策执行力度及项目推进速度可能影响行业增长。
• 海外经营风险：对外工程订单低于预期，需关注国际业务的不确定性。
• 利率大幅提升风险：尽管近期利率有所下行，但若大幅上行可能对行业产生不利影响。

行业回顾与展望

2.1 货币环境

• 2017年5月M2同比增长9.6%，为近几年新低，显示金融监管去杠杆效果显现。
• M1同比增长17%，流动性紧张程度低于预期，市场预期改善。

2.2 固定资产投资

• 固定资产投资增速预计下半年温和放缓，但整体仍保持增长态势。

2.3 基建投资

• 基建投资增速预计维持在15%左右，其中公路、轨交、市政等领域增速较快。
• 铁路投资增速放缓，但地方铁路及PPP项目可能成为增量来源。

2.4 房地产投资

• 房地产销售持续放缓，投资增速年内首降，但全年增速预计在5%-6%之间。

2.5 工业投资

• 制造业投资呈弱复苏态势，对固定资产投资起到一定支撑作用。

2.6 对外工程

• 海外订单低于预期，但“一带一路”项目将长期受益。

2.7 PPP行业

• PPP资产证券化政策利好行业发展，拓宽了可证券化资产范围。
• PPP项目实施更加规范，政府支出预算化管理提升了项目的可预测性和可持续性。

行业格局重构

3.1 社会资本替代融资平台

• 地方融资平台因政策限制不再具备超额融资能力，社会资本成为基建投融资新主力。
• PPP模式推动基建投融资走向预算化，提升了行业的透明度和规范性。

3.2 投资人占据产业链优势地位

• 具备融资能力、项目管理能力和政策理解能力的央企及上市公司占据产业链核心。
• 通过PPP项目，建筑企业可获取更高的利润率和现金流，实现跨越式增长。

3.3 有竞争力的投资人

• 央企在政府关系、融资能力、项目管理能力等方面具有显著优势。
• 民企龙头上市公司如龙元建设、东方园林、铁汉生态等具备较强的执行力和PPP专业性。

市场结构与偏好变化

4.1 IPO加速与行业龙头稀缺性

• 建筑行业IPO数量增加，融资总额提升，但中小企业IPO增多，龙头稀缺性增强。
• 大型企业因流动性优势更受市场青睐。

4.2 重组趋严限制小公司优势

• 并购重组审核趋严，中小企业通过外延扩张实现增长的难度加大。
• 大型企业并购重组对业绩影响较小，更具投资价值。

4.3 市场偏好转变

• 市场更加关注内生增长和盈利稳定性，流动性溢价显著。
• 通过筛选，发现建筑装饰行业中的龙头公司具备较高的ROE和较低的TTM估值，成为市场关注焦点。

总结

建筑装饰行业在2017年下半年面临投资增速温和放缓的环境，但PPP模式的推广和政策规范为行业带来了新的发展机遇。市场环境变化促使投资者更加关注行业龙头与高成长性公司，流动性成为选股的重要参考指标。未来，建筑央企和具备特殊竞争力的上市公司有望在行业变革中占据主导地位，实现高增长和高估值溢价。