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歌力思品牌总结

核心内容概述

歌力思是一家定位高端女装的中国品牌，旗下拥有正装（ELLASSAY）、休闲（ELLASSAY WEEKEND）、高级（ELLASSAY FIRST）三大系列及线上品牌唯颂（WITHSONG）。公司主要面向一二线城市，渠道以高端商场为主，截至2014年第三季度，共有361家门店，其中直营占比43%，加盟占比57%，商场店占比77%。2013年，歌力思在高端女装市场中市占率为2.27%，位列第6名。

主要观点与关键信息

行业背景

• 市场容量：2013年国内高端女装市场规模为954.9亿元，占女装市场总规模的18%，预计未来将提升至20%以上，市场仍有增长空间。
• 行业调整：受宏观经济疲软和反腐政策影响，高端女装行业处于调整期，但国内品牌仍占据市场主导地位。
• 竞争格局：2013年高端女装前十品牌合计市占率25.21%，国内品牌占据全部，国际品牌竞争力较弱。

公司运营模式

• 设计与企划：公司重视设计，设立独立企划部门，结合市场反馈进行产品设计与规划，提升产品市场接受度。
• 生产模式：采用自制、定制和委托加工相结合的生产模式，2014年1-9月三者分别占比52.49%、31.61%、15.9%。
• 渠道管理：公司采用直营与加盟并行的渠道策略，2014年直营与加盟门店分别为154家和207家，直营收入占比为57%。
• 线上布局：2013年推出线上品牌唯颂，通过天猫、京东、唯品会等平台进行销售，电商收入占直营收入的9.57%。

财务表现

• 收入与利润：2014年公司收入为7.44亿元，净利为1.39亿元，2011-2014年收入与净利的三年复合增长率分别为14.2%和12.7%。
• 毛利率：公司毛利率基本稳定，2013年为69.60%，14年1-9月为72.95%，受益于提价策略与成本控制。
• 费用率：公司销售费用率仅为28%，低于行业平均的37%，得益于渠道均衡和品牌架构精简。
• 店效与增长：公司店效仍有提升空间，13年店效为241万元，14年1-9月为167万元。直营店与加盟店的净开店增速分别为8%、9%、10%和10%、11%、12%。

募投项目与估值

• 募投计划：公司拟发行4000万股，募集资金7.28亿元，主要用于直营店扩建、设计研发中心建设及补充营运资金。
• 盈利预测：按发行后总股本1.6亿股测算，预计15-17年摊薄后EPS分别为0.97元、1.12元和1.33元。
• 估值分析：综合考虑公司成长性、稀缺性溢价及行业估值，给予15年25-30倍PE，对应合理价值区间24.25-29.1元。

公司竞争优势

• 设计与企划独立：公司设立独立企划与设计部门，能够有效平衡产品设计与市场接受度。
• VIP客户占比高：VIP客户贡献约50%收入，品牌忠诚度较高，客户群体定位精准。
• 快速响应能力：采用SPS系统实现快速响应，存货周转率较高，有助于降低库存压力。

品牌与市场分析

• 品牌定位：歌力思定位于2500元价位，目标客户为35岁左右、时尚、优雅、讲究生活品质的现代都市女性。
• 市场表现：公司收入增速在行业内处于中等水平，14年收入增速放缓，但净利增长相对稳定。
• 产品结构：裙类产品在14年收入占比达到40%，成为公司的重要增长点。

未来展望

• 渠道扩张：公司计划通过直营店扩建和升级，提升品牌形象和盈利能力。
• 设计研发：设计研发中心建设有助于提升产品附加值，增强企业竞争力。
• 线上发展：线上品牌“唯颂”及电商平台的投入将有助于扩大市场份额。

股权结构

• 股权集中：歌力思投资为控股股东，持股85.57%，夏国新和胡咏梅夫妇为实际控制人，管理层通过同甘投资持股3.85%。
• 发行后股权：发行后，歌力思投资持股比例降至64.18%，社会公众股占25%。

总结

歌力思作为高端女装品牌，在市场容量、品牌定位、运营模式及财务表现等方面均展现出较强的竞争力。尽管行业处于调整期，但公司凭借独立设计与企划、高VIP客户占比及快速响应能力，有望在未来实现稳健增长。募投项目的实施将进一步增强公司的市场竞争力与盈利能力，其合理估值区间为24.25-29.1元，具有一定的投资价值。