20230427-南京银行-债券市场2023年4月月报_债市多空交织_配置仍需等待_72页_8mb

债券市场2023年4月月报总结

整体市场概况

债券市场呈现多空交织局面，收益率区间震荡。短期内，多因素如资金宽松、存款利率下调和通胀走低支撑债市；但经济复苏、社融回升和资金利率难以下行构成利空。配置盘建议等待利率上行机会，交易盘推荐波段操作。

海外市场分析

• 美国：经济韧性与衰退担忧并存，核心通胀顽固支撑美联储偏鸽政策。美债收益率震荡，预计维持在33%-37%区间。美元偏弱震荡。银行业风险上升，可能抑制信贷收紧。
• 欧元区：服务业扩张抵制造业收缩，核心通胀上冲推动欧央行政策偏鹰，欧元兑美元预计偏强震荡。经济韧性不足制约升值空间。
• 日本：经济温和复苏，日债收益率上行逼近零上限。日元震荡略贬，短期维持偏平。地缘局势影响汇率，但央行宽松政策支撑。

国内宏观经济

经济持续修复，消费强劲复苏，地产销售边际走弱但新开工缓慢。地产政策支持逐步显现，但销售向投资传导不畅。生产端加速，CPI低位下行主要由食品价格拖累，核心CPI回升显示潜在通胀压力。

流动性及货币政策

资金面整体平稳，DR007围绕政策利率窄幅波动。MLF操作利率稳定。资金利率中枢下移，但政策边际收紧可能性上升。地方债供给和存单偿还扰动资金面，货币政策宽松力度下降，预计后续资金面持稳。

利率债策略

• 收益率震荡：4月以来下行5BP，但经济利空主导，未来可能上行。
• 建议：配置盘等待利率升至区间上半部分介入。交易盘执行波段策略，关注5-6年国债的骑乘效应。7-10Y政金债绝对收益较好，适合阶段性持有。

信用债策略

• 利差压缩：信用债收益率下行，各等级利差趋平。理财需求支撑票息策略。
• 建议：聚焦高等级中短久期品种，避免拥挤交易。地产债情绪偏弱，关注政策改善；城投分化，优先发达地区短久期。银行二永债票息优势明显，可按需配置。

警告与展望

利率债和信用债面临经济修复利空，但部分因素如中美紧张和人民币国际化提供支撑。建议投资者关注数据可持续性和政策变化，调整策略应对不确定性。