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豆粕走货不畅 延续偏弱震荡总结

核心内容

本报告分析了豆粕及油脂市场近期走势，指出当前市场整体呈现震荡格局，豆粕价格受供应和需求双重因素影响，短期走势偏弱，但受美豆低库存及南美大豆上市延后支撑，下跌空间有限。同时，全球经济复苏预期增强，商品整体上行趋势明显，对豆粕价格形成一定支撑。

主要观点

1. 美豆市场分析

• 低库存支撑：美豆库存处于历史低位，预计将持续至新季大豆上市。
• 天气影响：美国新季大豆播种即将开始，后期需密切关注播种期天气变化。
• 供需预测：2021-22年度美豆产量预计为45亿蒲式耳，较上一年度增长9%，单产预计为50.8蒲式耳/英亩，库存消费比将创历史低点。
• 出口情况：截至2月25日当周，美豆出口净销售33.4万吨，累计出口加销售6015万吨。

2. 南美大豆市场分析

• 巴西收割延迟：巴西头号产区马托格罗索州大豆收割进度落后于往年，为10年来最低。
• 阿根廷产量稳定：阿根廷大豆产量维持4800万吨不变。
• 出口压力延后：巴西大豆出口可能在3月达到1500万吨，创月度新高，但物流问题可能延后实际出货。
• 供应压力后移：南美大豆上市压力最大时刻可能延后至4月份之后，对豆粕价格形成支撑。

3. 国内豆粕市场分析

• 消费淡季：国内豆粕消费进入淡季，下游提货放缓，市场心态谨慎。
• 进口到港量：3月预计到港620万吨，4月760万吨，5月1000万吨，6月1030万吨，7月1000万吨。
• 压榨量下降：本周油厂压榨量为168万吨，低于预期，预计未来两周分别为158万吨、167万吨。
• 库存高位：沿海大豆库存502万吨，豆粕库存74.86万吨，未执行合同297.8万吨，均处于高位。
• 基差走弱：豆粕现货价格下跌，基差报价M2105+100，M2109+50，市场整体表现低迷。

4. 市场核心逻辑

• 供应压力后移：巴西大豆收割及出口延迟，导致供应压力延后至4月份。
• 需求疲软：国内消费淡季叠加猪瘟疫情反复，下游提货不畅，豆粕库存增加。
• 油强粕弱格局：豆油价格上涨，豆粕价格走弱，整体呈现油强粕弱态势。
• 短期震荡：受美豆低库存及南美大豆上市延后影响，豆粕短期回落空间有限，维持震荡格局。

关键信息

• 豆粕价格走势：本周豆粕价格下跌3.5%，菜粕价格下跌3.0%，豆油价格上涨3.6%。
• 豆粕期货价差：豆粕05合约近期在3300-3550区间波动，5-9反套继续持有，价差在0附近，当前-77左右。
• 策略建议：4月中旬后保持逢高空思路，目标位3250附近。
• 汇率影响：美元兑雷亚尔及比索汇率波动，可能对南美大豆出口及价格产生影响。

附录图表概览

• 图表1：油脂油料一周涨跌幅
• 图表2：豆粕现货价格
• 图表3：菜粕现货价格
• 图表5：菜粕现货基差
• 图表6：日照地区豆粕基差
• 图表7：黄埔地区菜粕基差
• 图表8：豆菜粕期货价差
• 图表9：豆油豆粕比价
• 图表10：豆粕5-9价差
• 图表11：菜粕5-9价差
• 图表12-17：美国大豆收割率、优良率、净销售、累计出口等数据
• 图表22-25：国内油厂压榨量、大豆及豆粕库存数据

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