20180822-东北证券-蓝光发展-600466.SH-融资渠道广泛_多元发展凸显成效_4页_1mb

报告摘要

蓝光发展（600466）公司点评报告总结

核心内容

蓝光发展（600466）于2018年8月22日发布半年度报告，显示其在房地产开发领域表现强劲，同时推进多元化发展战略，取得显著成效。公司当前评级为“买入”，预计未来三年每股收益将持续增长，且市盈率不断下降，估值逐步走低。

主要观点

销售与业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入80.09亿元，同比增长24.38%；归属于上市公司股东的净利润达6.20亿元，同比大幅增长118.84%。毛利率和净利率也较去年同期显著提升，分别为32.31%和7.74%。
区域发展迅猛：公司深耕成渝地区，上半年销售金额达413.73亿元，同比增长36.66%。成都和滇渝区域销售增长分别达69.01%和64.95%，合计占销售金额的64%。
全国化布局加速：2018年1-7月，公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等方式获取27个项目，合计建筑面积约738万平米，新进入郑州、温州、福州、南宁等城市。
融资渠道多样化：公司在融资环境趋紧的情况下，成功发行了10亿元永续中期票据、11.4亿元购房尾款ABN和31.1亿元私募债，融资成本在7.2%-7.9%之间。截至2018年6月底，公司有息负债规模达411.7亿元，现金短债覆盖比为1.74，短期偿债能力良好。
多元化产业布局：公司旗下的嘉宝股份在2018年物业管理百强中位列第十三名，进驻50余座城市；迪康药业2017年实现营收7.82亿元，净利润8725万元。公司已启动两家子公司的H股上市，以支持多元化发展战略。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	21,329	24,553	32,918	44,669	63,475
归属于母公司净利润	896	1,366	2,331	3,436	5,115
每股收益（元）	0.41	0.57	0.78	1.15	1.71
市盈率	13.43	9.60	7.04	4.78	3.21

预计财务指标

指标	2018E	2019E	2020E
毛利率	26.79%	27.62%	27.55%
净利润率	7.08%	7.69%	8.06%
营业收入增长率	34.07%	35.70%	42.10%
净利润增长率	70.65%	47.39%	48.87%
资产负债率	81.59%	83.74%	84.67%
流动比率	1.64	1.54	1.46
速动比率	0.52	0.41	0.38
股息收益率	1.82%	1.82%	1.82%

风险提示

中西部区域房地产销售不及预期
货币政策超预期收紧

投资评级说明

投资评级	定义
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

估值与预测

年份	EPS（元）	PE（倍）	PS（倍）	P/B（倍）
2018	0.78	7.04	0.50	0.68
2019	1.15	4.78	0.37	0.64
2020	1.71	3.21	0.26	0.54

总结

蓝光发展凭借多元化的融资渠道和快速发展的房地产业务，在2018年上半年实现了显著的业绩增长，销售规模和盈利能力均有明显提升。公司通过不断拓展核心城市群，推进全国化布局，增强了市场竞争力。同时，嘉宝股份与迪康药业的拆分上市计划进一步巩固了公司的多元化战略。分析师认为，公司未来三年EPS将持续增长，估值不断走低，维持“买入”评级。然而，需关注中西部房地产销售不及预期及货币政策收紧等风险因素。

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