20180821-中国银河-蓝光发展-600466.SH-去化率维持高位_多元化发展助力_4页_519kb
报告摘要
公司点评研究报告总结 - 房地产行业 2018年08月21日
核心内容概述
本报告对蓝光发展的2018年上半年经营情况进行了分析，重点围绕其业绩表现、销售增长、全国化布局、融资渠道拓展、激励机制以及多元化产业布局等方面展开。报告认为公司在多个方面展现出强劲的发展势头，并对未来业绩增长和公司价值提升持积极态度。
主要观点与关键信息
1. 业绩表现强劲
- 营业收入：2018年上半年实现80.1亿元，同比增长24.4%。
- 净利润：归母净利润6.2亿元，同比增长118.8%；扣非后净利润6.05亿元，同比增长123.6%。
- 每股收益：基本每股收益为0.14元，同比增长68.3%。
- 盈利能力：毛利率和净利率分别达到32.3%和7.9%，同比分别上升4.7和3.3个百分点。
- 预收账款：截至2018年上半年末，预收账款为447.1亿元，同比增长47.2%，可覆盖2017年地产结算收入的238%。
2. 销售规模持续扩大
- 销售额：上半年实现413.73亿元，同比增长36.66%。
- 销售面积：384.22万平米，同比增长27.22%。
- 销售均价：10768元/平米，同比增长7.42%。
- 全年展望：公司可售货值充裕（全年1500-1800亿元），去化率较高，全年有望冲击1000亿元销售目标。
3. 全国化布局加速推进
- 城市布局：立足成都大本营，持续深耕长三角、粤港澳大湾区等核心城市群。
- 新进入城市：上半年新进入郑州、温州、福州、南宁等城市。
- 土地拓展：2018年1-7月新增项目27个，总建筑面积约738万平方米。
- 土储增长：上半年新增土储面积439万平米，总地价119亿元，同比增长226%和85%。
- 拿地结构：三四线城市占拓展建面的比重超过90%，拿地成本下降，楼面价同比下降43%。
4. 融资渠道多元化
- 融资手段：发行永续中票、购房尾款ABN、购房尾款ABS、私募债等。
- 境外融资：启动不超过10亿美元的境外债券发行计划，已获发改委备案。
- 财务支撑：多元化的融资方式为公司规模化发展提供了有力支撑。
5. 激励机制完善
- 激励措施：推行股权激励、双享计划、股票期权激励计划等。
- 股票期权：2018年1月推出股票期权激励计划，向核心高管首次授予15,988万份股票期权，行权价格为7.10元/股。
- 效果预期：激励机制有助于提升管理层和员工的积极性，加速优质资源释放。
6. 多元化产业布局提速
- H股分拆：嘉宝股份、成都迪康药业启动H股分拆上市计划。
- 现代服务业：嘉宝股份已进入全国40余个城市，物业管理平台发展迅速。
- 医药业务：迪康药业拥有20项专利，取得药品与器械批文共358个。
- 生命蓝光战略：蓝光英诺推进3D生物打印血管项目FDA临床试验申报，已提交专利申请145项，其中41项已获授权。
投资建议
- 评级：维持“推荐”评级。
- 业绩预测：
- 2018年营业总收入预计为365.9亿元，每股收益0.79元；
- 2019年预计为501.1亿元，每股收益1.15元；
- 2020年预计为715.5亿元，每股收益1.75元。
- 市盈率：当前股价5.5元，对应18-20年PE分别为7.1、4.8、3.2倍，估值水平较低。
风险提示
- 房价下跌风险：若房价大幅下跌，可能影响公司销售业绩。
- 棚改政策不及预期：棚改政策若未达预期，可能影响公司土地储备和销售节奏。
评级标准
- 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
- 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
分析师信息
- 姓名：潘玮
- 职位：银河证券房地产行业证券分析师
- 联系方式：电话（8610）66568212，邮箱panwei@chinastock.com.cn
- 执业编号：S0130511070002
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