20180822-申万宏源-蓝光发展-600466.SH-业绩高增长_融资与拿地蓄力待发_3页_616kb

蓝光发展（600466）2018年中报分析总结

核心内容概述

蓝光发展在2018年上半年实现了业绩高增长，展现出较强的市场竞争力和业务拓展能力。公司通过多种方式推进全国化战略布局，同时积极融资以支持业务发展，管理层增持行为也彰显了对公司未来发展的信心。整体来看，公司基本面稳健，盈利预测乐观，投资评级为“增持”。

主要观点

• 业绩高增长：2018年上半年，公司营业收入同比增长24.4%，归母净利润同比增长118.8%，远超市场预期。
• 销售规模稳步扩大：上半年实现销售金额413.73亿元，同比增长36.66%；销售均价提升，其中滇渝地区销售均价增幅达44.2%。
• 全国化布局加速：公司新进入郑州、温州、福州、南宁等城市，华东地区拿地比例显著提升，达到37%。
• 融资渠道拓宽：上半年通过多种融资方式筹集资金，包括永续中票、购房尾款ABN、ABS、私募债等，下半年计划进一步扩大融资规模。
• 高管增持：核心高管增持236.7万股，金额达1410万元，增持均价5.96元，显示管理层对公司价值的认同。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为22.5/31.3/42.7亿元，对应EPS分别为0.75/1.05/1.43元。
• 财务费用下降：公司财务费用同比减少45.3%，财务费用率下降1个pct，显示财务成本控制能力增强。
• 杠杆水平较高：资产负债率为82.9%，净负债率为115.1%，有息负债达411.7亿元，需关注债务风险。

关键信息

市场数据（2018年08月21日）

• 收盘价：5.5元
• 一年内最高/最低价：13.43元 / 5.1元
• 市净率：1.1
• 息率（分红/股价）：1.82
• 流通A股市值：16352百万元
• 上证指数/深证成指：2733.83 / 8549.06

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：5.11元
• 资产负债率：82.89%
• 总股本/流通A股：2984百万 / 2973百万
• 流通B股/H股：- / -

营收与盈利预测（2018-2020年）

毛利率与ROE

• 毛利率：2017年25.0%，2018H1为32.3%，同比增长4.7pct。
• ROE（摊薄）：2018H1为4.07%，预计2018-2020年分别为13.6%、16.4%、18.9%。

投资建议

• 评级：增持（Outperform）
• 理由：
  • 业绩高增长，销售持续扩张；
  • 全国化战略持续推进，重点布局成都及华东地区；
  • 融资渠道多元化，资金实力增强；
  • 高管增持显示管理层对公司未来发展的信心；
  • 盈利预测乐观，成长空间广阔。

证券分析师信息

• 分析师：王胜（A0230511060001）
• 研究支持：
  • 龚正欢（A0230117070004）
  • 曹一凡（A0230116090003）
  • 彭子恒（A0230117060001）

联系方式

• 龚正欢：gongzh@swsresearch.com / (8621)23297818×7457
• 申万宏源研究微信服务号：图片链接

股票投资评级说明

• 买入：相对市场表现强于20%；

• 增持：相对市场表现强于5%~20%；

• 中性：相对市场表现在-5%~5%之间；

• 减持：相对市场表现弱于5%。

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用；
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息准确性；
• 投资决策应结合个人情况，不构成私人咨询建议；
• 投资有风险，需谨慎对待。

附注

• 本报告中提及的“费用及减值”包括销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失；
• “投资收益及其他”包括投资收益和公允价值变动收益；
• “营业外净收入”为营业外收入减营业外支出；
• “经营性利润” = 主营业务利润 - （销售费用 + 管理费用 + 财务费用）；
• “ROE”（摊薄） = 净利润 ÷ 所有者权益合计（当年期末值）。