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华大智造（688114SH）证券研究报告总结

发布日期：2023年8月10日

核心观点

华大智造被银河证券维持“推荐”评级，合理估值区间为9885-10983元。公司是国产测序仪龙头，以高研发投入和强产品力构筑竞争壁垒，随着海外经营环境改善，全球市场空间有望进一步打开。

相关事件

报告基于公司2023年半年报：

• 营收144.3亿元，同比降38.86%，归母净利润-9.8亿元，同比降128.52%。
• Q2单季实现营收82.4亿元，同比降27.74%，归母净利润转正（+332.98%）。

业务表现

1. 测序业务高速增长
   2023上半年基因测序业务营收109.8亿元（+398.9%），占总收入76.09%。仪器设备收入45.9亿元（+356.9%），试剂耗材62.4亿元（+421.2%），全球测序仪装机量增长63%。

   • 国内市场：营收69.5亿元（+364.2%），生态圈建设成果显著。
   • 海外扩张：亚太、欧非、美洲地区分别实现营收18.4/14.4/7.4亿元，欧洲专利裁决有利，拓展不再受限。

2. 实验室自动化业务承压
   整体下降8.7%，剔除公共卫生产品后常规业务环比增长25.32%。公司持续布局数字微流控、液体处理等技术，未来应用空间有望打开。

诉讼与国际化

→ 欧洲专利局裁决illumina专利无效，公司在多国恢复业务不受限，欧美市场拓展空间深化。
→ 诉讼进展良好，未来市场覆盖范围扩展有望带来增量。

研发投入与产品布局

• 2023上半年研发投入43.2亿元，占比营收29.93%（+15.89pct），研发人员占比35.20%。
• 推出覆盖全通量的测序仪系列、自动化设备及生物样本库、数据中心、远程医疗等多款新品，产品矩阵完善。

投资建议与估值

• 预测2023-2025年归母净利润-8.917%/64.2%/53.2%增长，对应PE从163倍降至65倍。
• 推荐买入，长期看好其全球市场拓展和技术优势。

风险提示

• 竞争格局加剧、市场拓展不及预期、研发进度滞后、关联交易占比下降未达预期。

财务指标（单位主要为百万元）

• 2022A EPS 4.88元，2025E EPS 1.33元；
• 毛利率稳定在57%-58%，摊薄PE从163倍降至65倍。

分析师简介

• 程培，银河证券医药首席分析师，医学检验与医药研究背景，7年行业经验，多次获得权威奖项。