> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华大智造（688114）总结 ## 核心内容 华大智造（688114）近期发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告，整体呈现利润持续改善的趋势。尽管全读长测序业务在2025年收入有所下滑，但多组学业务实现了快速增长，成为公司新的增长点。公司通过E25设备的推广和阶段性定价策略，积极抢占市场份额，提升终端客户数量。 ## 主要观点 ### 2025年业绩回顾 - **营业收入**：27.80亿元，同比下降7.73%； - **归母净利润**：-2.22亿元，同比减亏63.03%； - **扣非净利润**：-3.90亿元，同比减亏40.20%。 ### 2026年第一季度业绩 - **营业收入**：5.85亿元，同比增长24.81%； - **归母净利润**：-1.05亿元，同比减亏37.87%； - **扣非净利润**：-0.88亿元，同比减亏38.90%。 ### 业务表现 - **全读长测序业务**：2025年收入22.0亿元，同比下降8.0%，毛利率56%，同比减少5个百分点； - E25设备收入同比增长150.8%； - 试剂收入同比增长459.7%； - 终端客户数量同比提升51.0%； - **智能自动化业务**：2025年收入2.5亿元，同比下降32.1%； - **多组学业务**：2025年收入2.8亿元，同比增长47.8%，其中： - 时空组学平台：同比增长161.8%； - 细胞组学平台：同比增长79.5%； - 低温样本存储平台：同比增长188.0%。 2026年第一季度： - **全读长测序业务**：收入4.5亿元，同比增长24.1%； - **智能自动化业务**：收入0.5亿元，同比增长2.2%； - **多组学业务**：收入0.8亿元，同比增长47.2%。 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | PS（倍） | |------|------------------|----------------|--------------------|--------------|----------|---------| | 2026E| 31.94 | 14.91% | 0.10 | 104.37% | 0.02 | 6.65 | | 2027E| 34.82 | 9.02% | 0.85 | 777.65% | 0.20 | 6.10 | | 2028E| 39.15 | 12.44% | 1.74 | 104.03% | 0.42 | 5.43 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 55.51%| 52.92%| 55.17%| 56.17%| 56.76%| | 销售净利率 | -19.94%| -7.99%| 0.30% | 2.45% | 4.44% | | ROE | -7.61%| -2.90%| 0.13% | 1.13% | 2.26% | | ROA | -5.82%| -2.18%| 0.10% | 0.83% | 1.66% | | ROIC | -6.61%| -3.14%| -0.52%| 0.62% | 1.65% | ## 关键信息 - **行业挑战**：2025年全读长测序业务收入下滑，主要受行业竞争加剧、产品价格压力及应用落地周期延长影响； - **策略调整**：公司通过E25设备的推广和阶段性定价策略，有效提升市场份额和客户覆盖率； - **多组学业务**：成为公司增长新引擎，其中时空组学、细胞组学及低温样本存储平台均实现显著增长； - **盈利改善**：归母净利润和扣非净利润在2026年有望实现大幅改善，净利润增长率预计超700%； - **估值指标**：2026年PS估值降至6.65倍，2028年预计降至5.43倍，显示市场对公司未来盈利能力的乐观预期。 ## 风险提示 - 国内市场竞争加剧； - 地缘政治波动； - 新产品研发不及预期。 ## 投资评级 - **公司评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **行业评级**：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 ## 联系信息 - **证券分析师**：谭紫媚 - 电话：0755-83688830 - 邮箱：tanzm@tpyzq.com - 分析师登记编号：S1190520090001 - **研究助理**：李啸岩 - 电话：0755-83688831 - 邮箱：lixiaoyan@tpyzq.com - 一般证券业务登记编号：S1190124070016 ## 公司背景 - **总部地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座； - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅向签约客户提供。报告内容仅供参考，不构成投资建议。公司及其雇员对使用本报告引发的任何直接或间接损失不承担责任。