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华大智造（688114.SH）投资总结

核心内容

华大智造是一家专注于医疗器械和生物技术领域的公司，其核心业务包括测序设备、试剂耗材、智能自动化及多组学等。公司于2026年4月28日发布2025年及2026年一季度的业绩报告，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入27.80亿元，同比下降7.73%；归母净利润亏损2.22亿元，亏损较前一年有所缩窄；扣非归母净利润亏损3.90亿元，亏损也有所改善。
• 2026年第一季度：公司实现营业收入5.85亿元，同比增长24.81%；归母净利润亏损1.05亿元，扣非归母净利润亏损0.88亿元，显示一季度业绩有所回升。

2. 业务发展

• 测序业务：全读长测序业务全年营收22.03亿元，同比下降8.04%；其中设备收入7.72亿元（yoy-17.44%），试剂耗材收入12.75亿元（yoy-6.03%）。
• 临床测序装机量：2025年全年测序仪器销售总量超1470台，同比增长16.15%；临床领域新增销售898台，同比增长67.54%，显示公司在临床市场拓展迅速。
• 多组学业务：多组学业务营收2.76亿元，同比增长47.83%，业务潜力逐步释放。
• 区域表现：中国区收入18.72亿元（yoy-8.40%），亚太区收入2.16亿元（yoy-31.00%），欧非区收入4.02亿元（yoy+0.98%），美洲区收入2.43亿元（yoy+20.57%）。

3. 成本与费用控制

• 毛利率：2025年公司整体毛利率为52.92%，同比下降2.59个百分点；其中全读长测序毛利率为56.41%（yoy-4.12%），多组学毛利率为46.08%（yoy-5.87%）。
• 费用优化：2025年销售费用、研发费用、管理费用分别同比下降8.43%、27.79%、25.58%，费用持续优化，公司推进提质增效策略。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：预计2026-2028年营收分别为32.76/39.43/49.88亿元，同比增速分别为17.86%、20.37%、26.48%。
• 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.12/0.76/1.71亿元，同比增速分别为531.83%、126.53%。
• 估值指标：当前股价对应的PS分别为7x、6x、4x，预计未来三年P/S将逐步下降，反映公司估值有望进一步优化。

5. 投资评级

• 投资评级为“买入”，主要基于公司测序产品处于全球领先水平，国内外市占率快速提升，且盈利前景乐观。

关键信息

• 公司名称：华大智造（688114.SH）
• 投资评级：买入（维持）
• 2025年营收：27.80亿元（yoy-7.73%）
• 2025年归母净利润：-2.22亿元（亏损缩窄）
• 2026Q1营收：5.85亿元（yoy+24.81%）
• 2025年测序仪器销售总量：1470台（同比增长16.15%）
• 2025年临床测序仪器销售：898台（同比增长67.54%）
• 2025年毛利率：52.92%（同比下降2.59%）
• 2025年费用变化：销售费用、研发费用、管理费用均下降。
• 2026-2028年营收增速：17.86%、20.37%、26.48%
• 2026-2028年归母净利润增速：531.83%、126.53%
• 当前股价PS：7x
• 未来三年PS预测：6x、4x、3x（趋势下降）

风险提示

• 国内政策风险
• 新品推广不及预期风险
• 海外推广风险

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

华大智造在2025年尽管面临整体营收下滑，但临床测序装机量和多组学业务增长显著，显示出公司业务结构优化和市场拓展能力。费用持续优化，毛利率逐步提升，盈利预测显示未来三年净利润有望显著增长，估值有望进一步下降，公司基本面逐步改善，维持“买入”评级。