深度报告-20220912-太平洋-华大智造-688114.SH-华大智造——创新智造引领测序革命_缔造核心工具初露峥嵘_57页_4mb

华大智造（688114）总结

核心内容概述

华大智造是一家专注于基因测序仪及实验室自动化设备研发与生产的高科技企业，成立于2016年，依托其母公司华大基因的技术积累，逐步实现技术自主可控，并在多个领域形成竞争优势。公司业务涵盖基因测序仪、实验室自动化及新业务三大板块，致力于成为生命科技核心工具的缔造者。

主要观点

• 技术壁垒：基因测序行业上游技术壁垒最高，华大智造通过自主研发打破外企垄断，实现临床级测序仪的量产。
• 市场增长：全球及中国基因测序仪及耗材市场预计持续快速增长，2019-2023年CAGR分别为18.22%和19.66%。
• 产品优势：华大智造的测序仪具有高通量、低成本、高精度等优势，且部分高价值原材料实现国产化，降低供应链风险。
• 财务表现：2017-2021年营业收入CAGR为48.76%，归母净利润CAGR为57.16%。2022年1-9月归母净利润同比增长311.80%-340.08%，主要得益于与Illumina的和解。
• 商业生态：公司通过构建强大的合作伙伴网络，逐步完善商业生态链，形成以测序平台为中心的企业生态圈。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：100.0元
• 总股本/流通：413/32百万股
• 总市值/流通：41,311/3,189百万元

盈利预测（单位：亿元）

股权结构

• 汪建：合计控股47.07%，为公司实际控制人。
• 智造控股：直接持股37.04%，并通过华瞻创投间接持股10.03%。
• 员工持股平台：西藏智研、西藏家华、深圳家华、深圳研智、深圳研家、深圳研华，合计持股5.08%。

财务简况

• 营业收入：2021年为39.29亿元，2020年为27.80亿元，2019年为19.62亿元。
• 归母净利润：2021年为4.84亿元，2020年为1.86亿元，2019年为-0.35亿元。
• 毛利率：2021年为66.44%，2020年为74.69%，2019年为63.36%。
• 研发费用：2019-2021年分别为3.43亿元、7.00亿元、6.08亿元，占营业收入比例分别为31.46%、25.19%、15.48%。

公司亮点

1. 自主研发测序技术，产品质量具备国际竞争力

• 基于全资子公司CGUS的技术，形成大量专利、商标和软件著作权。
• 通过不断迭代与优化，产品质量已具备国际竞争力。
• DNBSEQ-Tx测序仪将测序试剂价格最低降至5美元/Gb。

2. 测序成本控制

• 提升测序通量和速度，降低整体测序成本。
• 部分高价值原材料实现国产化，减少对进口的依赖。
• 自动化样本处理系统和实验室流水线，提升运行效率与成本控制。

3. 商业生态链建设

• 渠道拓展：以华大基因为起点，第三方客户收入占比逐渐提升。
• 强势出海：初步构建全球化业务网络，海外收入显著增加。
• 生态圈构建：与科研、企业及政府等机构合作，形成以测序平台为中心的商业生态。

行业分析

基因测序行业

• 高通量测序技术（NGS）为主流，具有高通量、高精度、低成本等优势。
• 全球基因测序仪市场主要由Illumina、Thermo Fisher及华大智造主导。
• 华大智造在2019年全球市占率为3.5%，中国市占率为25%。

实验室自动化设备行业

• 实验室自动化设备广泛应用于样本制备、检测和数据分析等环节。
• 自动化样本制备在效率、质量、标准化、安全性等方面具有明显优势。
• 全球实验室自动化设备市场规模预计持续增长，华大智造在该领域逐步拓展。

风险提示

• 国际贸易摩擦：可能影响供应链及产品销售。
• 原材料依赖进口：存在一定的供应风险。
• 客户集中度高：与关联方存在大量关联交易。
• 应收账款及存货余额较高：影响周转率。
• 知识产权诉讼风险：需关注潜在的法律纠纷。

未来展望

• 公司计划通过募集资金用于测序仪及自动化设备的研发和生产，拓展海外市场。
• 基因测序技术持续迭代，未来在肿瘤、无创产前检测、辅助生殖等领域有较大发展潜力。
• 实验室自动化设备市场有望加速发展，华大智造将加强自动化解决方案的布局。

结论

华大智造凭借自主研发能力，打破外企垄断，逐步实现技术自主可控。公司产品矩阵齐全，覆盖基因测序仪、实验室自动化及新业务，具有较强的技术优势和市场竞争力。随着全球基因测序市场持续增长，公司有望在国内外市场进一步扩大份额，构建完整的商业生态链。然而，需关注国际贸易摩擦、原材料依赖、客户集中度及知识产权等潜在风险。