深度报告-20221019-西南证券-华大智造-688114.SH-国产基因测序龙头_未来市场增量可期_35页_5mb

国产基因测序龙头，未来市场增量可期

核心内容

华大智造（688114.SH）是国产基因测序设备第一股，成立于2016年，2022年9月9日在上交所科创板上市。公司专注于基因测序仪、实验室自动化设备及新业务领域，构建了完整的高中低通量产品矩阵，自主研发技术全球领先，测序准确率高达99.4%，灵敏度达98.8%。随着基因测序技术的不断成熟，其应用市场逐步扩大，预计到2030年中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元。

主要观点

1. 行业前景广阔：基因测序行业处于起步初期，下游应用市场有望催生多个百亿级甚至千亿级市场。预计2030年中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元，国内市场规模增速高于全球。
2. 产品矩阵完善：公司拥有7款不同型号测序仪，覆盖高中低通量需求，DNBSEQ测序技术具有高准确率和低重复序列等优势。测序成本已降至500美元，未来有望以超摩尔定律速度下降。
3. 全球化布局：公司已初步构建全球化的业务网络，布局美国、日本、拉脱维亚、阿联酋等国家和地区。2022年7月，公司与Illumina达成和解，有望进一步打开美国市场。
4. 业绩表现强劲：2021年公司实现营收39.29亿元，同比增长41.32%；归母净利润为4.84亿元，同比增长85.38%。疫情带来的核酸检测需求显著推动了实验室自动化业务增长。
5. 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润年复合增速为24.3%。

关键信息

市场规模与增速

• 全球基因测序仪及耗材市场：预计2030年将达到245.8亿美元，2015-2019年CAGR为19.97%。
• 中国基因测序仪及耗材市场：预计2030年将达到303.9亿元，2015-2019年CAGR为24.79%。
• 2019年国内市场规模：42.22亿元，2021年为12.76亿元。

产品与技术

• 测序仪产品矩阵：包含DNBSEQ-T7、MGISEQ-2000、MGISEQ-200、DNBSEQ-G99、DNBSEQ-E25等型号，覆盖高中低通量需求。
• DNBSEQ测序技术：具有高准确率（99.4%）、低重复序列（<3%）、低标签跳跃率（0.0001% - 0.0004%）等优势。
• 实验室自动化产品：包括自动化样本处理系统、实验室自动化流水线和样本处理试剂耗材，满足多样化应用场景。

公司布局与团队

• 股权结构稳定：汪建通过智造控股、华瞻创投合计持有公司52.30%的股份，为公司实际控制人。
• 高管团队强大：公司拥有行业顶尖的管理层及科学家团队，如汪建、牟峰、余德健等。
• 研发实力雄厚：截至2021年，公司拥有研发人员710人，占员工总数的35%。

财务表现

• 2021年营收：39.29亿元，同比增长41.32%。
• 2021年归母净利润：4.84亿元，同比增长85.38%。
• 2022年预计营收：46.63亿元，2023年预计56.17亿元，2024年预计69.51亿元。

风险提示

• 上游原材料风险
• 国际贸易摩擦风险
• 专利风险
• 市场竞争风险

附录

图表目录

• 图1：华大智造历史复盘
• 图2：华大智造股权结构
• 图3：2017-2022H1营业收入及增速
• 图4：2017-2022H1归母净利润及增速
• 图5：2019-2021与疫情相关/不相关营业收入
• 图6：2019-2021与疫情相关/不相关营收占比
• 图7：2017-2021各业务线主营业务收入
• 图8：2017-2021各业务线毛利率
• 图9：2017-2021各产品营业收入
• 图10：2019-2021各产品毛利率
• 图11：2017-2021期间费用率
• 图12：2017-2022H1净利率及毛利率
• 图13：基因测序产业链图解
• 图14：全球基因测序仪及耗材市场规模
• 图15：中国基因测序仪及耗材市场规模
• 图16：人类全基因组测序成本历史变化
• 图17：基因测序仪发展史
• 图18：全球基因测序仪器市场竞争格局
• 图19：国内NGS市场核心企业总结
• 图20：二代测序：Illumina反应原理
• 图21：全球基因测序服务市场规模
• 图22：中国基因测序服务市场规模
• 图23：中国市场下游不同应用领域的成熟度
• 图24：2017-2021年基因测序仪业务收入及增速
• 图25：2017-2021年基因测序仪业务板块拆分
• 图26：DNA纳米球测序技术DNBSEQTM
• 图27：2017-2021年实验室自动化业务板块拆分
• 图28：疫情带来的实验室自动化业务收入增量
• 图29：公司实验室自动化业务板块主要产品应用示意图
• 图30：新冠核酸检测自动化操作流程
• 图31：配套生信软件
• 图32：MGIUS-R3产品图片
• 图33：2017-2022H1公司全球各地区收入
• 图34：2018-2021年公司全球各地区收入增速
• 图35：复盘Illumina成长史
• 图36：Illumina营业收入及增速
• 图37：Illumina净利润及增速

表格目录

• 表1：38家重要境外及境内子公司介绍
• 表2：华大智造高管团队
• 表3：华大智造股本形成及变动情况
• 表4：下游主要应用场景
• 表5：基因测序仪产品矩阵
• 表6：四代测序仪技术对比分析
• 表7：实验室自动化业务板块产品矩阵
• 表8：实验室自动化业务板块产品矩阵
• 表9：细胞捕获性能
• 表10：cDNA文库上机样本量
• 表11：cDNA文库上机样本量
• 表12：BIT产品详情
• 表13：分业务收入及毛利率
• 附表：财务预测与估值