20221027-华安证券-银轮股份-002126.SZ-业绩边际改善_新能源业务表现靓丽_3页_341kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家公司的2022年三季报及未来三年的盈利预测，重点强调了公司在新能源业务方面的快速增长和整体业绩的边际改善。公司当前股价为13.80元，总市值约为109亿元，流通市值约为103亿元，流通股比例为94.05%。报告维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：60亿元，同比增长3%。
• 前三季度归母净利润：2.3亿元，同比增长7%。
• Q3营收：21亿元，同比增长20%。
• Q3归母净利润：1亿元，同比增长148%。
• 毛利率：20.98%，同比提升1.5个百分点，环比提升1.1个百分点。
• 业绩改善原因：公司各项管理变革措施有效执行，经营效率提升；外部环境向好，大宗材料和海运费价格回落，人民币贬值。

业务板块表现

• 商用车及非道路业务：营收29.5亿元，同比下滑24%。
• 乘用车业务：营收24亿元，同比增长55%。
• 新能源业务：营收12亿元，同比增长106%，成为业绩增长的主要驱动力。

新能源业务拓展

• 公司为国内热管理龙头企业，正在加速新能源业务开拓。
• 产品范围从电池冷板、空调箱、前端模块等热管理部件，逐步拓展至芯片传感器冷却领域。
• 客户覆盖：已与蔚来、小鹏、比亚迪、长城、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流汽车厂商合作。

关键信息

投资建议

• EPS预测：2022-2024年分别为0.50元、0.74元、1.03元。
• 维持“买入”评级：基于公司新能源业务的快速增长和管理效率的提升。

风险提示

• 主要风险：尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期。

财务预测

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：2022年预计增长20.9%，2023年增长21.2%，2024年增长18.4%。
• 归属母公司净利润增长率：2022年预计增长80.5%，2023年增长47.5%，2024年增长38.9%。
• 营业利润增长率：2022年预计增长75.3%，2023年增长48.0%，2024年增长38.9%。

获利能力

• 毛利率持续提升，预计2022-2024年分别为20.9%、21.7%、22.1%。
• 净利率预计从2.8%提升至6.0%。
• ROE预计从5.0%提升至13.1%。
• ROIC预计从5.5%提升至11.3%。

偿债能力

• 资产负债率：从59.3%略升至59.4%，之后逐步下降至56.2%。
• 净负债比率：从146.0%下降至128.1%。
• 流动比率：从1.20提升至1.38。
• 速动比率：从0.93提升至1.04。

营运能力

• 总资产周转率：从0.65提升至0.85。
• 应收账款周转率：从3.29提升至3.65。
• 应付账款周转率：从2.69下降至2.57。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，或其他原因无法给出明确的投资评级。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，具有十年汽车行业从业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，具有五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
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