20221027-东吴证券-长川科技-300604.SZ-2022年三季报点评_收入延续快速增长_高研发费用率压制Q3盈利水平_4页_461kb

长川科技（300604）2022年三季报总结

核心内容概述

长川科技在2022年前三季度实现营业收入17.54亿元，同比增长64.09%，归母净利润3.25亿元，同比增长151.33%。公司作为半导体测试设备平台型企业，具备进口替代潜力，产品线涵盖测试机、分选机和探针台，其中数字测试机和三温分选机为增长主力。公司通过内生增长和外延并购持续拓展业务范围，成长空间广阔。尽管Q3扣非净利润增速放缓，但未来盈利有望改善。

主要观点与关键信息

收入增长情况

• 2022年前三季度收入：17.54亿元，同比增长64.09%
• Q3收入：5.65亿元，同比增长42.91%
• 2022年全年收入预测：27.89亿元，同比增长85%
• 2023-2024年收入预测：40.13亿元、56.71亿元，增速分别为44%和41%

净利润与盈利能力

• 2022年前三季度归母净利润：3.25亿元，同比增长151.33%
• Q3归母净利润：0.80亿元，同比增长101.13%
• Q3扣非净利润：0.42亿元，同比增长8.31%，但低于预期
• Q3扣非净利率：7.50%，环比下降16.65个百分点
• 2022-2024年归母净利润预测：5.59亿元、8.95亿元、13.25亿元，增速分别为156%、60%、48%
• 2022-2024年归母净利率预测：20.04%、22.29%、23.37%

费用结构分析

• Q3销售费用率：同比-0.72pct，环比+2.03pct
• Q3管理费用率：同比+3.33pct，环比+2.08pct
• Q3研发费用率：同比+8.27pct，环比+5.98pct，达到30.69%
• Q3财务费用率：同比-2.23pct，环比-1.19pct
• Q3期间费用率：45.30%，同比+8.64pct，环比+8.9pct

产品结构与市场前景

• 测试机：模拟测试机国产化率高，数字测试机市场需求旺盛，公司具备国产稀缺性
• 分选机：传统分选机短期承压，三温分选机为主要增长点
• 探针台：CP12一代产品已开发，募投项目重点加码，有望产业化突破
• 进口替代：公司具备较强的进口替代能力，尤其在数字测试机领域

并购与外延发展

• 2022年拟收购长奕科技：核心资产为EXIS，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖
• 2019年并购新加坡STI：切入晶圆检测领域，有望成为第二成长曲线

财务预测与估值

• 2022-2024年动态PE：65.02倍、40.62倍、27.42倍
• 2022-2024年动态P/B：15.62倍、11.28倍、7.99倍
• 2022-2024年ROE（摊薄）：24.02%、27.77%、29.15%
• 2022-2024年ROIC：17.43%、22.58%、25.47%

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备较强的成长性，未来盈利有望改善，数字测试机和三温分选机带动收入增长

风险提示

• 半导体行业投资不及预期
• 新品产业化进展不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

长川科技作为半导体测试设备平台型企业，受益于进口替代趋势，数字测试机和三温分选机成为主要增长驱动力。公司通过内生增长与外延并购，持续拓展业务面，提升市场竞争力。尽管Q3因产品结构变化和高研发投入导致扣非净利率低于预期，但随着高毛利产品交付节奏加快及收入规模扩大，预计全年盈利仍能保持快速增长。公司未来成长空间广阔，投资评级维持“买入”。