20201112-财信证券-威胜信息-688100.SH-专注连接与通信_打造智慧公用事业领先企业_6页_703kb

报告摘要

威胜信息公司点评总结

核心内容

威胜信息是一家专注于智慧公用事业领域的物联网“连接与通信”产品与解决方案提供商，主要产品包括电监测终端、水气热传感终端、通信网关、通信模块及智慧公用事业管理系统软件等。公司致力于为水电气热等公用能源领域提供完整的智慧能源管理解决方案，并逐步拓展至智慧消防、智慧路灯等智慧城市相关领域。

主要观点

业务增长稳健：公司前三季度实现营收10.44亿元，同比增长18.80%；归母净利润2.09亿元，同比增长28.62%。在手订单金额达13.65亿元，占2019年营收的109.73%，显示出良好的市场拓展能力和订单储备。
通信模块业务扩张：通信模块业务在2020年前三季度营收达到3.14亿元，已超过2019年全年收入。公司持续投入研发，2019年自主设计了HPLC通信芯片，提升了噪声抑制和抗信号衰减能力，逐步形成“两芯三模”产品线布局。
海外市场拓展：公司在埃及市场和智慧水务市场取得突破，海外营收在2019年达到1亿元，2020年1-4月中标1.05亿元人民币订单，预计三年内完成。
盈利能力较强：公司毛利率持续提升，从2018年的32.7%增长至2020年的35.9%。销售净利率稳步增长，ROIC和ROE背离不大，显示公司财务杠杆和非核心资产较少。
费用管理良好：三费占营收比重为5.17%，同比下降1.39pct，主要得益于货币资金带来的利息收入。研发投入占营收比重的8.28%，有效专利和软件著作权数量不断增加。
投资建议：预计2020-2022年公司营收分别为15.43/18.82/22.21亿元，净利润分别为2.61/3.20/3.66亿元，对应每股收益为0.52/0.64/0.73元。综合同行业估值水平，给予2021年PE估值区间45x-48x，对应价格区间28.80-30.72元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：电网投资力度不及预期，市场竞争加剧。

关键信息

交易数据

当前价格：29.17元
52周价格区间：19.20-40.30元
总市值：14585.00百万
流通市值：1239.73百万
总股本：50000.00万股
流通股：4250.00万股

投资要点

公司专注于智慧公用事业领域的物联网产品和解决方案，业务涵盖电力、水务、园区、安防等多个领域。
国家电网2020年固定资产投资增加至4600亿元，通信项目投资占比显著提升，为公司业务发展提供支持。
公司营收和净利润持续增长，未来三年预计保持良好增长态势。
公司费用率稳中有降，研发投入高，专利和著作权数量持续增加。

财务预测摘要

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（X）
2020E	15.43	2.61	0.52	52.15
2021E	18.82	3.20	0.64	42.49
2022E	22.21	3.66	0.73	37.13

财务指标

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	32.7%	34.1%	35.9%	35.8%	35.2%
营业利润率	19.2%	19.9%	19.8%	19.9%	19.3%
净利润率	17.0%	17.5%	16.9%	17.0%	16.5%
ROE	13.3%	14.0%	14.5%	15.9%	16.1%
ROIC	25.6%	32.5%	44.8%	26.6%	65.2%
三费/营收	8.2%	6.8%	15.7%	15.5%	15.3%

投资评级

股票投资评级：谨慎推荐
评级说明：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%

总结

威胜信息作为智慧公用事业领域的领先企业，其业务覆盖电力、水务等多个公用能源领域，并逐步向智慧城市相关应用拓展。公司营收和净利润持续增长，费用管理良好，研发投入高，专利和著作权数量不断增加。随着国家电网加大通信项目投资力度，公司有望进一步受益。尽管存在市场竞争加剧和电网投资不及预期的风险，但公司凭借技术优势和市场拓展能力，仍具备较好的增长潜力，给予“谨慎推荐”评级。

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