20210716-银河期货-贵金属报告_缩减QE预期是关键_疫情不确定性引风险_10页_1mb

2021年金银市场分析总结

核心内容概述

2021年上半年，金银市场受到多重因素影响，呈现出分化走势。黄金价格整体呈先抑后扬再抑的态势，而白银价格则保持宽幅震荡。市场分析认为，这种分化主要源于黄金的金融属性和白银的商品属性差异，以及美国实际收益率和通胀数据的影响。

主要观点与关键信息

1. 金银价格走势分化

• 黄金：价格走势受美国实际收益率影响较大，整体呈波动状态。
• 白银：价格受通胀影响显著，维持震荡格局。
• 金银比：受黄金价格波动影响较大，维持在66-70区间震荡。

2. 金银ETF持仓变化

• SPDR黄金ETF：年初回落后保持平稳。
• SLV白银ETF：持续下行，但近期跌幅放缓。

3. 经济指标与疫情因素影响

• PMI数据：Markit和ISM的PMI均显示经济过热，但工业部门产能利用率尚未达到过热水平。
• OECD指标：综合领先指标超过100，显示经济过热迹象。
• 疫情因素：特殊政策导致经济指标失效，需剔除疫情对数据的影响进行判断。

4. 通胀与财政政策影响

• 通胀数据：美国6月CPI、PPI、核心CPI等数据均创历史新高。
• 财政政策：美国财政支出逐步收窄，刺激政策影响减弱。
• 通胀原因：财政刺激和去年低基数共同导致通胀飙升，但未来有望回落。

5. 就业市场恢复缓慢

• 非农就业与失业金：新增非农就业人数和初请失业金人数显示就业市场修复缓慢。
• 主动失业人数：较多低收入人群因疫情选择主动失业，真实失业率可能低于公布数据。
• 政策影响：25个州将结束额外失业救助，低收入者回归就业市场意愿上升，有助于经济修复。

6. 美联储政策转向

• 美联储态度：从鸽派转向鹰派，经济增长与通胀预期上调。
• 点阵图：首次加息预期时间提前，预计2023年底加息两次。
• 美债收益率：10年期美债收益率有望在三季度升破2%，实际利率筑底迹象明显。
• 缩减QE预期：市场对美联储缩减QE的预期增强，贵金属价格承压。

7. 未来展望

• 财政与货币政策同步：美国财政收缩与美联储货币紧缩将同步进行。
• 美元指数：受美联储紧缩预期影响，美元指数上涨可能性较大，下行空间有限。
• 贵金属压力：第三季度和第四季度贵金属价格面临较大压力。
• 疫情反扑风险：若疫情再度扩散，避险需求或支撑贵金属价格上涨。

关键结论

• 金银价格走势分化，黄金受金融属性影响较大，白银受商品属性影响显著。
• 疫情对经济数据和就业市场造成显著影响，需剔除其影响以准确判断经济周期。
• 美联储政策转向鹰派，缩减QE预期增强，实际利率有望筑底，美债收益率将逐步回升。
• 贵金属在三季度和四季度可能面临下行压力，但疫情反扑可能成为支撑因素。
• 市场需持续关注美联储政策动向及市场对未来加息预期的变化。

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