20251125-中邮证券-海外宏观周报_数据回归缓解宏观不确定性_13页_942kb

海外宏观周报总结

核心观点

报告指出，经过9-10月的强势上涨，美国市场在11月因宏观数据缺失和美联储内部观点分歧出现调整，但这些因素正逐步缓解。非农就业数据和失业率等关键指标显示劳动力市场降温，为美联储继续降息创造了条件。市场定价的12月降息概率已升至69%，美股有望重新进入升势。

关键数据

• 劳动力市场：9月非农就业新增11.9万人，失业率升至4.4%创近期新高，申领失业金人数维持高位，表明就业机会减少。10月成屋销售维持低位，显示高利率抑制购房需求。
• 通胀预期：密歇根大学通胀预期指标未现明显压力，有助于支持降息。
• 美联储立场：纽约联储主席威廉姆斯等持鸽派观点，认为降息有空间；古尔斯比等部分成员主张谨慎，不急于再次降息。

美联储内部观点分歧

• 支持降息的官员（如沃勒、杰斐逊）强调就业市场疲软和消费需求不足。
• 反对或谨慎者（如古尔斯比）担忧通胀和AI泡沫风险，主张平衡就业与通胀目标。
• 市场预期12月降息概率高，但美联储独立性和风险需警惕。

市场影响

• 美股可能受益于数据回归和降息预期，但AI产业链资本开支放缓可能拖累科技板块。
• 总体风险包括就业复苏超预期、通胀反弹，或AI投资风险。

风险提示

• 就业市场意外强劲或通胀超预期，可能导致美联储推迟降息，推迟经济平衡进程。
• AI资本开支意外放缓，可能压制美股科技估值。
• 美联储决策不确定性、数据缺失及全球因素构成潜在逆风。