20260327-光大证券-中海油服-601808.SH-_中海油服_601808.SH_2883.HK_钻井效益提升业绩大增_坚持技术驱动强化核心竞争力_2页_281kb

中海油服2025年报点评总结

核心内容概览

中海油服（601808.SH/2883.HK）于2025年实现营业总收入503亿元，同比增长4.1%，归母净利润达38.4亿元，同比增长22.5%。尽管2025年国际油价震荡下行，布伦特原油均价为68.19美元/桶，同比下降14.6%，但公司在全球油田服务市场中保持了强劲的竞争力，展现了良好的经营韧性。

主要观点

• 业绩逆势增长：2025年公司归母净利润显著增长，主要得益于钻井板块量效齐升，体现出公司在低油价环境下的盈利能力提升。
• 毛利率与ROE改善：2025年公司毛利率达到17.39%，同比提升1.69个百分点；年化ROE为8.50%，同比提升1.16个百分点，显示公司运营效率和盈利能力增强。
• 经营现金流稳健：公司实现经营现金流113亿元，同比增长2.5%，经营质量持续提升。

关键信息

钻井板块表现

• 营收增长显著：2025年钻井板块营收为149亿元，同比增长12.8%。
• 毛利率大幅提升：毛利率为14.3%，同比增加6.84个百分点，主要受益于海外高价值合同。
• 作业效率提升：全年钻井平台作业日数达19360天，同比增长10.6%；其中自升式平台作业15109天，同比增长6.7%；半潜式平台作业4251天，同比增长27.2%。
• 平台利用率提高：自升式平台可用天使用率92.0%，同比提升6.5个百分点；半潜式平台使用率87.6%，同比提升12.0个百分点。
• 海外市场拓展：公司成功拓展多个海外市场，包括挪威北海、南美、中东等，提升全球高端市场竞争力。截至2025年底，公司运营和管理的钻井平台有45座在中国，15座在国际地区。

技术板块发展

• 营收略降，毛利率微调：2025年技术板块营收为275亿元，同比下降0.6%；毛利率为22.6%，同比下降0.29个百分点。
• 技术体系完善：公司推进关键核心装备自主研发与产业化突破，形成多项较为完备的能源服务技术体系。
• 主流技术覆盖度提升：主流技术覆盖度从2024年的81%提升至2025年的83%。
• 一体化业务快速发展：公司在钻完井、修井、弃置、综合治理等一体化业务方面取得进展，全年一体化服务综合提效9.61%。
• 国内外项目进展：在国内，渤海首个350°C高温注采一体化工艺实现工业化应用；南海西部潜山油藏开发井项目推进深海CO2水合物封存规模化注入。在海外，公司于伊拉克市场签署10个一体化总包类项目，金额达5.2亿美元；在乌干达市场获得道达尔修井机项目，合同额0.45亿美元；在加拿大市场推进内外市场开拓。

2026年展望

• 市场景气持续：预计2026年全球石油需求保持稳定，上游勘探开发投资与2025年基本持平，海上勘探开发资本支出总量维持稳定。
• 国内业务稳健：国内勘探开发环境持续稳定，油气在能源结构中的重要地位将保障油田服务行业景气。
• 海外业务稳中有升：公司将继续深化海外市场开拓，提升全球市场占有率。
• 资本开支计划：2026年公司资本性开支预计为84.4亿元，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。
• 战略聚焦：公司坚持技术驱动等五大战略，致力于建设世界一流能源资源服务公司。

风险提示

• 国际原油价格波动风险
• 中海油资本开支不及预期
• 海外市场风险

总结

中海油服2025年在国际油价下行背景下，通过技术驱动和海外市场拓展，实现业绩逆势增长。公司钻井板块表现尤为突出，营收和毛利率显著提升，一体化业务快速发展，技术覆盖度稳步提高。2026年，公司预计将继续受益于国内外油服市场景气，同时加大技术研发和资本投入，进一步巩固其在全球能源服务行业的领先地位。