20181226-太平洋-化工行业报告_国际原油市场分析_2018先扬后抑_2019温和向上_25页_1mb

化工行业报告总结

一、国际原油市场回顾与展望

1. 2018年油价走势

• 先扬后抑：2018年国际油价呈现先扬后抑的走势，关键转折点出现在10月3日，Brent和WTI原油价格分别达到86.29美元/桶和76.41美元/桶。
• 下跌原因：
  • 沙特记者卡舒吉遇害事件引发市场担忧。
  • 美国对伊朗重启制裁，多国响应减少或停止对伊原油进口。
  • 中美贸易战加剧，市场对2019年原油需求预期悲观。
• 当前供应情况：美国、沙特、俄罗斯三大产油国原油产量处于历史高位，全球原油供应过剩担忧加剧。

2. 2019年展望

• 温和上涨预期：预计2019年国际油价将温和上涨，中枢向上判断不变。
• 支撑因素：
  • 原油需求增速预计与2018年基本持平（140-150万桶/日）。
  • OPEC+达成新一轮减产协议（OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日）。
  • 美国对伊朗实施制裁，可能造成供给紧张。
  • 美国页岩油成本在45美元/桶以上，为油价提供下限支撑。
• 不确定性因素：
  • 中美贸易摩擦持续。
  • 中东地缘政治风险。
  • 美国页岩油产量增长超预期。
  • OPEC+减产执行率不及预期。

二、供应情况分析

1. 美沙俄三足鼎立

• 产量占比：美国、沙特、俄罗斯原油产量占全球总量的39.4%。
• 美国产量：
  • 2018年11月美国原油产量达11600千桶/日，成为全球最大产油国。
  • 美国钻机数和新钻井数持续增加，表明页岩油产量仍具增长潜力。
• 沙特产量：
  • 2018年11月沙特原油产量达11016千桶/日，占OPEC总产量的1/3。
• 俄罗斯产量：
  • 2018年11月俄罗斯原油产量达10811千桶/日。

2. OPEC减产执行情况

• 减产协议：自2017年起，OPEC+执行减产协议，2018年12月7日再次延期6个月。
• 执行率：
  • OPEC平均减产执行率为112%。
  • 非OPEC平均减产执行率为78%。
• OPEC产能：OPEC最大产能达3511万桶/天，2018年11月产量为3297万桶/天，剩余产能约214万桶/天。

三、需求分析

1. 预计经济增速放缓

• 全球GDP增速：IMF、世界银行、经合组织预测2019年全球经济增长放缓，预期为3.7%。
• 美国与中国经济增速：分别下调至2.5%和6.2%。

2. 石油需求预测

• 2018年需求增速：OPEC预测1.5mb/d，IEA预测1.3mb/d，EIA预测1.54mb/d，三机构平均为1.45mb/d。
• 2019年需求增速：OPEC预测1.29mb/d，IEA预测1.4mb/d，EIA预测1.52mb/d，三机构平均为1.4mb/d。
• 供需平衡：
  • IEA预测2018年全球原油供应过剩50万桶/日，2019年过剩130万桶/日。
  • EIA预测2018年供应过剩33万桶/日，2019年过剩23万桶/日。

四、库存与市场情绪

1. OECD陆上商业石油库存

• 趋势：连续四个月上涨，高于近5年均线2200万桶。

2. 美国商业石油库存

• 趋势：连续十周上涨后出现下降，但仍高于近5年均线2320万桶。
• 市场情绪：WTI原油期货合约非商业净多持仓持续下降，市场看多气氛减弱。

五、历史油价回顾与周期分析

1. 历史油价表现

• 1910-2017年：国际油价长期呈波动上升趋势。
• 四次石油危机回顾：
  • 第一次（1973-1974）：油价上涨212%，战后一年上涨225%。
  • 第二次（1978-1979）：油价上涨10%，战后一年上涨124%。
  • 第三次（1990-1991）：油价先涨后跌，战后一年下跌16%。
  • 第四次（2003-2011）：油价上涨11%，战后一年上涨113%。

2. 最近一轮下跌上涨周期（2014-至今）

• 趋势：油价经历大幅下跌后温和上涨，2018年价格走势为先扬后抑。

六、美国能源独立对市场的影响

• 能源独立进展：美国原油出口量突破75年来的历史记录，成为净出口国。
• 影响：削弱OPEC影响力，增加全球石油市场竞争。
• 制约因素：美国原油管输能力预计2019Q4才能大幅提升，港口出口能力仍可能限制产量增长。

七、关键关注点与风险提示

1. 关键关注点

• OPEC+减产执行率。
• 伊朗原油出口情况。
• 中美贸易摩擦进展。
• 美国页岩油产量增速。
• 中东地缘政治风险。

2. 风险提示

• 美国页岩油产量增长超预期。
• 全球经济走弱导致原油需求不及预期。
• OPEC+减产执行率不及预期。
• 中东地缘政治不确定性。

八、重要声明

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