20210627-瑞达期货-燃料油_成本驱动震荡上行_低高价差先抑后扬_17页_977kb

燃料油市场分析与下半年行情展望

核心内容概述

本报告由瑞达期货研究院发布，主要分析了2021年上半年燃料油市场行情，并对下半年市场走势进行了展望。报告指出，全球货币政策宽松、欧美经济复苏加快、夏季用油需求高峰以及OPEC+减产协议的执行，将推动原油价格中枢上移，从而带动燃料油成本区间上行。同时，疫情反复、美联储退出QE以及OPEC及伊朗潜在供应增量等因素将加剧油价波动。预计下半年燃料油期价将呈现震荡上行走势，低硫燃料油与高硫燃料油价差将先抑后扬。

主要观点

• 全球原油市场：在宽松货币政策和经济复苏的推动下，国际原油价格有望持续上涨，四季度高位震荡幅度加剧。
• 新加坡市场：燃料油销售量同比增长，库存同比下降，低硫与高硫燃料油价差波动明显。
• 中国市场：燃料油产量同比增长，但进口量下降，净出口量上升，保税船用低硫燃料油消费量保持高位。
• 航运市场：BDI指数创十年新高，航运业景气度上升，预计下半年将继续受益于夏季需求。
• 低硫与高硫燃料油价差：受供需变化影响，价差预计先抑后扬，处于650-850元/吨区间波动。

关键信息

一、上半年燃料油市场行情回顾

1. 1月初：国际原油期价推涨，新加坡燃料油现货价格回升，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约触及2277元/吨高点。
2. 2月上旬：原油期价继续上涨，燃料油主力合约触及2350元/吨一线，随后因担忧需求前景，期价回落至2057元/吨。
3. 3月上旬：国际原油创一年多高点，燃料油主力合约触及2650元/吨，低硫燃料油主力合约触及3530元/吨高点。
4. 4月上旬：国际原油震荡回落，燃料油主力合约回落至2270元/吨，低硫燃料油主力合约处于3200-3050元/吨震荡。
5. 5月上旬：国际原油维持高位，燃料油主力合约震荡上行，低硫燃料油主力合约震荡冲高。
6. 6月：国际原油刷新两年多高点，带动燃料油期价震荡冲高，燃料油主力合约上涨至2700元/吨上方，低硫燃料油主力合约上涨至3500元/吨关口上方。

二、市场分析

1. 新加坡供应情况

• 5月新加坡船用燃料油销售量同比增长3.7%，其中MFO销售量同比增长25.3%，LSFO及LSMGO销售量同比增长6%。
• 1-5月新加坡船用燃料油销售量同比增长1.9%，MFO同比增长41.3%，LSFO及LSMGO同比增长3.6%。

2. 中国供需情况

• 1-5月中国原油加工量同比增长12%，燃料油产量同比增长8.6%，但进口量同比下降27.6%。
• 5月中国燃料油净出口量为155.35万吨，同比增长30.8%；前5月净出口量为354.05万吨，进口依存度为38.6%。
• 保税船用低硫燃料油产量同比增长81%，主要由中石化和中石油炼厂生产，占保税船供油消费量的52%。

3. 燃料油库存状况

• 新加坡燃料油库存上半年均值为2315万桶，较去年同期下降4%。
• 2月库存降至1937.9万桶的年内低位，5月升至2722.8万桶的高点。
• 下半年随着航运业景气度上升和中东发电需求季节性回升，库存有望下降。

4. 航运市场状况

• BDI指数上半年上涨132.4%，创十年新高，各船型运费均大幅上涨。
• 原油及成品油运输指数呈现低位上升，中国集运指数连续创新高，航运业处于景气上升周期。

5. 低硫与高硫燃料油价差走势

• 一季度低硫与高硫燃料油价差走阔，从90美元/吨升至132美元/吨。
• 二季度价差先抑后扬，处于105-125美元/吨区间波动。
• 国内期货市场价差震荡上行，预计下半年价差处于650-850元/吨区间波动。

下半年行情展望

• 原油价格：预计处于趋势上涨通道，四季度高位震荡幅度加剧。
• 燃料油价格：成本驱动下，期价震荡上行，主力合约有望运行于2400-3300元/吨区间。
• 低硫燃料油价格：受低硫燃料油消费量上升及供应格局变化影响，主力合约有望运行于3150-4050元/吨区间。
• 价差走势：低硫与高硫燃料油价差预计先抑后扬，反映供需变化及成本驱动。

关键数据与图表

• 图1：上海燃料油主力连续K线图（数据来源：博易）
• 图2：上海低硫燃料油主力连续K线图（数据来源：博易）
• 图3：上海燃料油期现走势（数据来源：WIND 瑞达研究院）
• 图4：低硫燃料油期现走势（数据来源：WIND 瑞达研究院）
• 图5：新加坡船用燃料油销售（数据来源：WIND）
• 图6：新加坡船用燃料油销售（MFO）（数据来源：WIND）
• 图7：新加坡船用燃料油销售（LSFO/LSMGO）（数据来源：WIND）
• 图8：中国燃料油产量（数据来源：中国统计局）
• 图9：中国燃料油进口（数据来源：中国海关）
• 图10：中国燃料油出口量（数据来源：中国海关）
• 图11：新加坡燃料油库存（数据来源：ESG）
• 图12：新加坡馏分油库存（数据来源：ESG）
• 图13：波罗的海干散货指数（数据来源：WIND）
• 图14：CCFI综合指数（数据来源：WIND）
• 图15：原油及成品油运输指数（数据来源：WIND）
• 图16：新加坡低硫与高硫燃料油走势（数据来源：WIND）
• 图17：低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势（数据来源：上海期货交易所）

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