20191124-招商证券-原油周观点：油价走势先抑后扬，DUC如期明显回落_15页_3mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告为招商证券发布的石油化工行业分析，发布日期为2019年11月24日。报告分析了国际原油市场近期走势，指出油价先抑后扬，周线基本持平。同时，报告探讨了OPEC减产协议的前景、美国原油产量与钻机数的变化，以及行业投资方向与风险提示。

主要观点

油价走势：
- 本周国际油价整体走势持平，但经历了先抑后扬的过程。
- 布伦特原油价格为63.50美元/桶，上涨0.32%；WTI原油价格为57.93美元/桶，上涨0.36%；上海INE原油价格为458.9元/桶，上涨0.90%。
- 油价走势受中美贸易谈判进展和OPEC减产协议前景影响较大。
OPEC减产协议前景：
- 10月OPEC原油产量环比增加94.3万桶/天至2965万桶/天，但整体仍低于8月份水平。
- 沙特原油产量恢复至遇袭前水平，减产执行率为231%，OPEC整体减产执行率为135%。
- 减产协议将于2020年3月到期，OPEC及其减产同盟国将在12月会议中讨论是否延长减产协议至2020年6月。
- 报告认为减产协议的前景存在不确定性，减产力度不会改变，但实际效果可能低于市场预期。
美国原油市场动态：
- 美国原油产量维持在1280万桶/天，消费量回升，库存小幅上涨。
- 美国活跃钻机数连续4周下降，降至671台，创17年一季度以来新低。
- 钻机数与产量出现背离，主要由于主力产区单井产量上升及DUC（已开发未完井）数量下降。
- 10月份美国主要页岩盆地DUC数量如期回落，印证了上述判断。
行业投资方向：
- 2020年建议重点关注五大方向：
  1. 油服及油气管道工程标的。
  2. 以长丝为主、具备持续增量的民营炼化一体化标的。
  3. PDH类气头原料套利及氢能相关标的。
  4. 短流程乙烯工艺的落地。
  5. 天然气一体化标的。

关键信息

行业规模：
- 上证指数为2885。
- 行业股票家数为49只，占比1.3%；总市值为19085亿元，占比3.5%；流通市值为18093亿元，占比4.1%。
相关报告：
- 《原油周观点20191117—产量新高，钻机数年内新低，背离加大》
- 《石油化工行业2020年投资策略一周期蓄势，油服崛起，关注增量》
- 《9月石化行业主要进出口数据分析一原油加速，天然气及PX增速明显回落》
风险提示：
- 地缘政治局势不稳。
- 经济衰退导致原油需求下降。

图表目录

图1至图40展示了油价走势、钻机数、DUC数量、库存变化、进出口数据等关键指标。
表1汇总了本周国际原油市场的重要事件，包括中美贸易谈判进展和OPEC会议安排。

分析师信息

王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有7年证券研究经验，曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券。
李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，拥有6年石化化工实业经验。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。