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原油期货市场周报总结

核心观点

2026年1月，全球原油市场在地缘风险与供需偏弱的双重影响下，维持宽幅震荡格局。国内原油期货2602合约在节后一度下探至411.0元/桶，但最终周环比上涨0.5元/桶，累计涨幅为0.12%，收于432.7元/桶。地缘风险因素如南美、中东及俄乌地区的局势变化，持续推动原油溢价回暖。然而，全球原油供应过剩的担忧仍然存在，尤其是非OPEC产油国的增产压力，使得油价长期承压。

市场回顾

1.1 现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔

• 国内胜利油田原油现货价格周环比下跌14.5元/桶，折合人民币报价为391.2元/桶。
• 国内原油期货2602合约报收于432.7元/桶，周环比微涨0.5元/桶。
• 基差为-41.5元/桶，周度变化为-15.0元/桶。

1.2 多空博弈持续，原油先抑后扬

• 海外地缘风险频发，对冲全球原油供需偏弱格局。
• 原油价格呈现“先抑后扬”的走势，反映市场对地缘风险的敏感性和对供需平衡的担忧。

原油供需分析

2.1 OPEC+增产节奏放缓，供应过剩预期仍在

• OPEC+自2025年4月起逐步增产，但2026年1-3月暂停增产，以维持市场稳定。
• 2025年11月OPEC成员国原油产量为2848万桶/日，环比小幅减少，但同比显著增长。
• 沙特、伊朗、委内瑞拉、伊拉克、阿联酋、科威特等主要成员国产量均有不同程度的提升或下降。

2.2 非OPEC产油国产能维持高位水平

• 美国页岩油产量仍处高位，活跃钻井平台数量小幅上升，产量增长显著。
• 巴西、圭亚那等南美国家原油产量持续攀升，加剧全球供应过剩风险。
• 尽管油价下行，美国页岩油产量未显著收缩，形成“低价高产”的局面。

2.3 北半球原油需求将迎来旺季阶段

• 美国冬季取暖油需求集中在12月至次年2月，是需求旺季。
• EIA预计2025年第四季度和2026年第一季度全球石油库存将增加，但2026年下半年可能因供应收缩而有所缓解。
• IEA预测2025年全球石油供应增长250万桶/日，2026年增长190万桶/日，需求增速则低于预期。

2.4 美国原油库存大幅减少，炼厂开工率回升

• 截至2026年1月2日当周，美国商业原油库存减少383.2万桶，战略石油储备库存小幅增加。
• 美国炼厂开工率维持在94.7%，周环比上升0.1个百分点，显示炼油需求回暖。

2.5 中国原油进口量小幅增长

• 2025年11月中国原油进口量为5089.1万吨，同比增长4.88%，创27个月新高。
• 1-11月累计进口量达5.22亿吨，同比增长3.2%。
• 山东民营炼厂开工率回升至59.03%，显示市场提前备货。

地缘风险因素

3.1 南美地缘风波持续升级，原油溢价提升

• 2026年1月3日，美国军方突袭委内瑞拉，绑架总统马杜罗，引发市场对地缘风险的关注。
• 委内瑞拉石油储量丰富，占全球17%，是美国争夺能源主导权的重要目标。
• 美国通过制裁、军事部署和情报行动，试图控制委内瑞拉石油资源，以增强其在全球能源市场中的影响力。

国际市场动态

4.1 国际原油市场净多头寸周环比大幅增加

• WTI原油非商业净多持仓量周环比增加10002张，显示市场做多情绪回暖。
• Brent原油净多持仓量周环比增加58107张，但较11月均值大幅减少，反映市场情绪波动。

结论

• 当前原油市场仍受地缘风险与供应过剩的双重影响，维持宽幅震荡格局。
• OPEC+暂停增产，但非OPEC国家持续增产，导致全球供应过剩预期增强。
• 美国页岩油产量高位运行，成为全球供应端的重要变量。
• 中国原油进口量稳步增长，需求端支撑作用明显。
• 地缘风险仍是短期推动油价上涨的重要因素，但长期仍需关注供需结构的改善。

（本报告仅供参考，不构成投资建议）