家用电器行业：我国空调行业格局变迁史，四十年回顾，现强者恒强-20200505-广发证券-41页_2mb

家用电器行业总结：我国空调行业格局变迁史

核心内容概述

我国空调行业在过去四十年经历了从发展初期到稳定增长期的演变，行业格局由分散走向集中，最终形成以格力、美的、海尔为主的双寡头格局。随着市场成熟，竞争要素从单一产能向品牌力、运营效率、渠道优势等综合能力转变，行业逐步进入强者恒强的阶段。

主要观点

• 第一阶段（1980-1997）：行业处于发展初期，卖方市场特征明显，外资品牌与内资品牌并存，行业产量年复合增速达69%。
• 第二阶段（1997-2005）：行业进入快速成长期前半段，供过于求引发价格战，行业出清后形成格力、美的、海尔三足鼎立格局。
• 第三阶段（2005-2013）：行业进入快速成长期后半段，三四线市场需求崛起，格力、美的通过自有渠道下沉市场，巩固双寡头地位。
• 第四阶段（2013-至今）：行业步入稳定增长期，奥克斯等企业通过电商和低价策略一度冲击市场，但龙头企业的品牌力和运营效率使其占据主导地位。

关键信息

一、第一阶段（1980-1997）：行业发展初期，卖方市场百花齐放

• 行业规模：产量从22万台提升至849万台，年复合增速达69%。
• 行业格局：外资企业纷纷在中国设厂，内资企业以春兰、华宝为龙头，市场分散，竞争无序。
• 竞争要素：产能是核心制约因素，企业通过技术改造提升生产效率。

外资企业案例

二、第二阶段（1997-2005）：快速成长期前半段，竞争恶化到市场出清，形成三足鼎立

• 行业规模：产量从849万台提升至7469万台，年复合增速达31%。
• 行业格局：行业出清，形成格力、美的、海尔三足鼎立格局，CR3提升至54.66%。
• 竞争要素：企业战略、产品质量、渠道策略成为关键。

品牌降价事件

三、第三阶段（2005-2013）：快速成长期后半段，龙头份额稳步提升，双寡头格局稳固

• 行业规模：内销量从2634万台提升至6235万台，年复合增速达11%。
• 行业格局：双寡头格局形成，格力、美的CR2达67%。
• 竞争要素：渠道优势、规模效应、产业链一体化成为竞争核心。

渠道建设

• 格力：通过区域销售公司模式，绑定经销商利益，2012年自有专卖店数量达1.5万家。
• 美的：从区域营销中心向销售公司模式过渡，2011年专卖店总数达1.4万家，终端网点数超7万家。
• 海尔：推行“统仓统配”模式，侧重第三方渠道合作，但渠道扁平化策略导致市场份额流失。

四、第四阶段（2013-至今）：稳定增长期，强者恒强

• 行业规模：内销量从6235万台提升至9216万台，年复合增速达7%。
• 行业格局：奥克斯一度冲击市场，但龙头优势稳固，CR2达66%。
• 竞争要素：品牌力、运营效率、渠道整合成为竞争核心。

奥克斯崛起与衰落

• 2015-2018年：奥克斯通过电商渠道和低价策略实现快速增长，内销占比从57%提升至63%。
• 2019年后：奥克斯增长乏力，市场份额回落，双寡头格局稳固。

投资建议

• 推荐企业：
  • 白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家，具备制造、产品、渠道、品牌等综合优势。
  • 小家电龙头：小熊电器、九阳股份、苏泊尔、新宝股份，受益于消费升级和新渠道增长。
  • 厨电龙头：老板电器、华帝股份，受益于竣工基本面触底回升。

风险提示

• 需求持续低迷
• 渠道大变革可能带来格局变化
• 原材料和汇率波动风险

重点公司估值与财务分析（2020年4月30日）

行业发展里程碑

• 1990-1997：空调完成从奢侈品向耐用消费品的转型。
• 1997-2005：价格战引发市场出清，形成三足鼎立格局。
• 2005-2013：渠道下沉带动增长，双寡头格局形成。
• 2013-至今：行业进入稳定增长期，强者恒强。

总结

我国空调行业四十年的发展历程，体现了从无序竞争到行业集中、从产能扩张到渠道下沉、从产品竞争到品牌与效率竞争的演变过程。当前，行业已进入成熟阶段，竞争更加综合，龙头企业的综合优势使其持续领先，未来行业增长将更多依赖运营效率和品牌力。