20210917-东北证券-粤水电-002060.SZ-政策加码_风光水一体化同步发展_4页_702kb

粤水电 (002060) 公司点评报告总结

核心内容概述

粤水电是一家集设计、施工、建设、运营、管理于一体的建筑公司，专注于水利水电、轨道交通等工程建设，以及水力、风力、太阳能光伏清洁能源发电和风电塔筒装备制造业务。公司作为广东省属清洁能源发电装机规模最大的企业，在“碳达峰、碳中和”政策背景下，积极布局风光水一体化发展，成为行业关注的焦点。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年公司实现营业总收入68.03亿元，同比增长19.16%；归母净利润1.59亿元，同比增长47.63%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长41.38%。显示公司盈利能力持续增强。
• 政策驱动增长：国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划》，预计到2035年抽水蓄能电站总投产规模将达3亿千瓦，投资规模约18,000亿元。公司凭借水利水电施工总承包特级资质及丰富的项目经验，有望在这一领域占据重要地位。
• 清洁能源持续发力：截至2020年，公司已投产清洁能源项目总装机1,442.38MW，其中水力发电213MW，风力发电673MW，光伏发电556.38MW。2021年上半年，公司清洁能源业务收入增长显著，尤其是太阳能发电业务同比增长16.67%。
• 风光水一体化协同发展：公司计划2021年完成清洁能源投产20万千瓦、新增核准备案70万千瓦，推动风光水一体化发展，进一步支撑业务增长。
• 估值与盈利预测：首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价为8.68元。预计2021-2023年每股收益分别为0.28/0.33/0.40元，对应PE分别为21.08/17.53/14.60倍，显示公司未来盈利预期乐观。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为14,912/17,264/20,054百万元，年均增长率约16.16%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为3,470/4,200/5,040百万元，年均增长率约20.08%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.28/0.33/0.40元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为21.08/17.53/14.60倍，呈现下降趋势。
• 市净率：预计2021-2023年分别为1.80/1.80/1.65倍，显示公司估值逐步回归合理区间。

财务与运营指标

• 毛利率：预计2021-2023年分别为12.1%/12.4%/12.8%，呈现稳步上升趋势。
• 净利润率：预计2021-2023年分别为2.2%/2.3%/2.4%，显示盈利能力逐步提升。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为86.0%/87.5%/87.4%，维持较高水平。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为0.80/0.84/0.86，显示公司短期偿债能力稳健。
• 速动比率：预计2021-2023年分别为0.47/0.54/0.55，表明公司流动性状况良好。

风险提示

• 项目落地不及预期
• 估值与盈利预测不及预期

附表简要

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，擅长把握周期行业发展脉络。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 项目落地不及预期
• 估值与盈利预测不及预期