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粤水电（002060.SZ）2022年3月30日公司跟踪总结

核心内容

粤水电（002060.SZ）于2022年3月30日发布2021年年报，显示出公司在工程建设和清洁能源发电业务方面均取得了稳健增长。公司业务主要涵盖水利水电、市政工程、风电、光伏等板块，其中水利水电业务表现尤为突出，成为公司主要收入来源。

主要观点

营收与盈利表现

• 2021年营收：143.61亿元，同比增长14.13%。
• 2021年归母净利润：3.28亿元，同比增长24.45%。
• 扣非后归母净利润：3.24亿元，同比增长19.73%。
• 毛利率与净利率：分别为11.25%和2.55%，同比分别提升0.09个百分点和0.36个百分点。
• 经营性净现金流：8.47亿元，较去年减少净流入1.24亿元。

各业务板块收入情况

市场空间与战略布局

• 区域布局：公司总部位于广东，实际控制人为广东省国资委，2021年广东地区收入占比达79.56%，显示出公司在本地市场的主导地位。
• 水利+轨交市场：根据《广东省水利发展“十四五”规划》，未来五年广东省水利建设投资规模预计达4050亿元，较“十三五”增长117.39%。同时，《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》提出交通基础设施投资约2万亿元，较“十三五”增长39.86%。公司深耕水利水电和轨道交通建设，未来发展空间广阔。
• 清洁能源发电：公司在新疆、甘肃、广东、山东等地区积极布局清洁能源发电项目，截至2021年底，累计已投产清洁能源项目总装机容量达142.38MW，包括水力发电263MW、风力发电673MW、光伏发电606.38MW。公司作为广东省最大的风电塔筒制造商，处于国内风电装备制造第一梯队，清洁能源业务前景良好。

投资建议

• 预计2022年营收：182.39亿元，同比增长27%。
• 预计2023年营收：224.34亿元，同比增长23%。
• 预计2022年归母净利润：4.04亿元，同比增长24%。
• 预计2023年归母净利润：4.95亿元，同比增长23%。
• 每股EPS：预计2022年为0.34元，2023年为0.41元。
• PE估值：对应当前股价，2022年PE为26.2倍，2023年PE为21.4倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能对公司盈利能力造成压力。
• 新冠疫情对工程进度的影响：疫情可能导致项目延期或成本上升。
• 成本波动风险：劳务、材料及施工机械价格变动可能影响公司利润。

分析师信息

• 龙天光：建筑行业分析师，复旦大学本科和研究生，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项荣誉。
• 钱德胜：建筑行业分析师，硕士学历，5年行业研究经验。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% - 20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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