20211026-中国银河-粤水电-002060.SZ-受益于广东省加大水利_轨交投资_抽水蓄能助发展_4页_349kb

公司跟踪总结：建筑行业 - 粤水电 (002060.SZ)

核心内容

粤水电（002060.SZ）在2021年前三季度实现营收99.02亿元，同比增长15.07%；归母净利润2.32亿元，同比增长32.69%；扣非净利润2.3亿元，同比增长31.63%。公司毛利率为11.53%，同比提升0.13个百分点，环比提升0.04个百分点；净利率为2.69%，同比提升0.51个百分点，环比提升0.16个百分点，显示公司盈利能力持续增强。

主要观点

1. 广东省水利与轨道交通投资增长带动公司发展

• 广东省“十四五”期间水利投资规模达4050亿元，较“十三五”增长117.27%。
• 重大交通基础设施投资预计约4.6万亿元，其中轨道交通投资达2.2万亿元，占比近一半。
• 公司业务以水利水电和轨道交通工程为主，2021年上半年工程施工业务营收54.94亿元，占总收入的80.76%；来自广东地区的收入为50.86亿元，占比74.76%。
• 公司未来将深度受益于广东省水利和轨道交通建设的快速增长。

2. 抽水蓄能项目助力公司发展

• 南方电网计划未来十年建成投产2100万千瓦抽水蓄能，同时开工“十六五”期间投产的1500万千瓦抽水蓄能，总投资约2000亿元。
• 公司具备抽水蓄能电站上下水库等工程施工资质、技术及经验，参与惠州、深圳等6座抽水蓄能电站建设。
• 抽水蓄能项目是公司未来发展的关键支撑之一。

3. 清洁能源项目布局加速

• 公司积极布局风光发电项目，2021年9月与大方县人民政府签署《风光互补发电项目投资开发协议》，拟投资180.1亿元建设光伏、风力项目。
• 同时，公司计划通过公开发行可转债在新疆建设光储、风电场项目。
• 截至2021年9月30日，公司已投产清洁能源项目总装机1517.38MW，均正常运营。
• 2021年上半年发电业务实现营收8.47亿元，毛利率达65.66%，显著高于其他业务。

关键信息

• 财务表现：公司营业收入和归母净利润自2016年以来持续增长，2021年前三季度分别达99.02亿元和2.32亿元。
• 经营效率：期间费用率同比下降0.08个百分点至7.02%，其中财务费用率下降0.54个百分点，管理费用率上升0.47个百分点。
• 资产负债率：截至2021年9月30日，公司资产负债率为87.07%，环比下降0.19个百分点。
• 现金流：经营活动现金净流量为-1.22亿元，但较去年同期增加3.64亿元，主要由于工程款收入增加。
• 投资建议：预计公司2021-2022年每股收益分别为0.26元和0.31元，对应动态市盈率分别为20.5倍和16.9倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：项目落地不及预期可能影响公司业绩。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

分析师简介

• 龙天光：建筑、通信行业分析师，复旦大学本科和研究生毕业，曾就职于中国航空电子研究所、长江证券研究所，2018年加入银河证券，团队曾获新财富第七名、Wind最受欢迎分析师第五名。
• 钱德胜：建筑行业分析师，硕士学历，曾就职于国元证券研究所，拥有5年行业研究经验。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  公司网址：www.chinastock.com.cn

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