20180211-华创证券-食品饮料行业周报_春节旺季放量稳价_板块配置价值凸显_26页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦2018年食品饮料行业动态，重点分析白酒、乳制品、调味品、食品综合等子行业表现，并对部分重点公司进行详细点评。整体来看，行业基本面保持稳健，部分公司因春节旺季和产品结构调整迎来业绩提升，板块配置价值凸显。

主要观点

• 白酒板块：春节前酒企普遍采用“放量稳价”策略，茅台和五粮液等头部企业销量与价格控制良好，草根调研显示终端成交价稳定。白酒板块回调明显，但短期调整为全年提供较好的买入机会，行业基本面依然向上，春节及Q1旺季将成催化剂。
• 食品板块：伊利股份因产品结构优化与植选新品上市，预计18年费用率下降，净利润增长显著。绝味食品门店扩张迅速，但18年或面临成本压力，需关注其产品结构优化对毛利率的影响。
• 调味品板块：海天味业、中炬高新等公司通过产品提价和结构优化，毛利率持续提升，业绩增长显著。
• 乳制品板块：伊利股份和光明乳业受益于需求回暖与产品结构优化，收入和利润均实现较快增长。光明乳业通过新品发布有望改善常温业务表现。
• 肉制品板块：双汇发展通过屠宰业务放量与肉制品结构调整，实现业绩拐点，预计18年净利润增长显著。
• 其他公司表现：伊力特、山西汾酒、古井贡酒等公司通过渠道优化、产品升级和国企改革等举措，提升业绩与市场竞争力。

关键信息

一、板块表现

• 白酒板块：上周下跌8.77%，跑赢沪深300指数1.31个百分点。
• 食品饮料板块：2018年年初至今下跌5.97%，在申万28个子行业中排名第8。
• 重点公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊力特、洋河股份、古井贡酒、水井坊、伊利股份、绝味食品、双汇发展、海天味业、西王食品、桃李面包、沱牌舍得、口子窖、光明乳业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业、山西汾酒等均被“强烈推荐”或“推荐”。

二、重点公司分析

1. 贵州茅台

• 春节前投放不少于7000吨，出厂均价提升约18%。
• 2017年收入超600亿，增速约50%，利润总额增速约58%。
• 2018年EPS预计为29.24元，对应PE23X，强烈推荐。

2. 五粮液

• 改制与换董事长带来经营和业绩提升，普五性价比凸显。
• 2017年EPS为2.51元，对应PE28X，强烈推荐。

3. 泸州老窖

• 改革红利不断释放，高端品牌持续放量，产品提价带动业绩增长。
• 2017年EPS为1.80元，对应PE31X，强烈推荐。

4. 伊力特

• 疆内控量提价，优化结构；疆外拓展进行中，与盛初合作推进品牌跃迁。
• 2017年EPS为0.86元，对应PE24X，强烈推荐。

5. 古井贡酒

• 省内产品结构升级，省外市场拓展稳步推进。
• 2017年EPS为2.26元，对应PE27X，强烈推荐。

6. 水井坊

• 产品动销良好，渠道逐步优化，市场开拓有序。
• 2017年EPS为0.69元，对应PE61X，强烈推荐。

7. 洋河股份

• 产品结构优化，省外市场加速拓展，核心区域增长显著。
• 2017年EPS为4.51元，对应PE27X，强烈推荐。

8. 伊利股份

• 植选新品陆续铺货，促销力度有望降低，费用率下降空间较大。
• 2017年EPS为1.04元，对应PE30X，强烈推荐。

9. 绝味食品

• 门店数量增长迅速，但18年成本压力或增加，需关注单店收入提升。
• 2017年EPS为1.23元，对应PE28X，强烈推荐。

10. 双汇发展

• 生鲜冻品业务放量，经营利润率提升，肉制品销量企稳回升。
• 2017年EPS为1.39元，对应PE18X，强烈推荐。

11. 海天味业

• 酱油行业龙头，产品结构持续优化，毛利率提升。
• 2017年EPS为1.31元，对应PE39X，强烈推荐。

12. 西王食品

• 玉米油利润超预期，保健品业务增长潜力大。
• 2017年EPS为0.66元，对应PE23X，强烈推荐。

13. 桃李面包

• 三季度业绩超预期，全国化进程有序推进。
• 2017年EPS为1.09元，对应PE36X，推荐。

14. 沱牌舍得

• 产品结构升级，毛利率提升，业绩增长显著。
• 2017年EPS为0.44元，对应PE86X，推荐。

15. 口子窖

• 产品卡位次高端，成本管控得当，净利润增长超预期。
• 2017年EPS为1.76元，对应PE24X，推荐。

16. 光明乳业

• 常温业务调整，新品发布带来收入增长。
• 2017年EPS为0.56元，对应PE23X，推荐。

17. 中炬高新

• 产品提价效果良好，渠道管理优化，未来增长潜力大。
• 2017年EPS为0.64元，对应PE38X，推荐。

18. 涪陵榨菜

• 产品升级，高端品牌确立，业绩增长超预期。
• 2017年EPS为0.51元，对应PE33X，推荐。

19. 千禾味业

• 提价调整到位，战略定位清晰，产品结构优化。
• 2017年EPS为0.48元，对应PE35X，推荐。

20. 山西汾酒

• 国企改革持续推进，与华润合作助力品牌全国化。
• 2017年EPS为1.09元，对应PE50X，强烈推荐。

行业数据与趋势

• 白酒产量：2017年1-12月产量1198.10万千升，同比增长6.90%。
• 白酒价格：茅台、五粮液、洋河梦之蓝M3等价格相对稳定，部分产品价格略有波动。
• 行业估值：2018年2月2日食品饮料板块绝对PE为37.06倍，相对沪深300PE为2.39倍。
• 行业配置：2017年四季末机构对食品饮料行业配置比例为13.66%。

投资要点

1. 春节临近，白酒板块表现喜人：酒企放量稳价策略有效，终端成交价稳定，板块回调为全年配置提供机会。
2. 重点公司业绩超预期：茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等公司因产品提价、结构优化、渠道下沉等策略，业绩增长显著。
3. 费用率下降与成本管控：多数公司通过优化渠道和产品结构，实现费用率下降，净利润增长。
4. 未来增长点：植选、新品发布、渠道扩张、全国化布局等成为各公司增长关键。

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：对行业声誉和销售造成负面影响。

图表与数据

• 图表1：10家重点白酒公司17Q3数据。
• 图表2：推荐公司组合。
• 图表3：食品饮料指数与沪深300指数走势比较。
• 图表4：2018年以来各行业涨跌幅比较。
• 图表5：食品饮料板块周涨跌幅前十名。
• 图表6：食品饮料板块周涨跌幅后十名。
• 图表7：机构配置比例。
• 图表8：食品饮料绝对PE和PB走势。
• 图表9：食品饮料相对PE和PB走势。
• 图表10：飞天茅台价格走势。
• 图表11：五粮液价格走势。
• 图表12：洋河梦之蓝M3价格走势。
• 图表13：二线白酒价格走势。
• 图表14：白酒产量月度走势。
• 图表15：白酒产量年度走势。
• 图表16：白酒制造利润率月度走势。
• 图表17：白酒制造利润率年度走势。
• 图表18：Live-ex FineWine100指数走势。
• 图表19：张裕终端价格走势。
• 图表20：国外品牌葡萄酒价格走势。
• 图表21：葡萄酒进口量与价格走势。
• 图表22：葡萄酒产量月度走势。
• 图表23：葡萄酒产量年度走势。
• 图表24：葡萄酒制造利润率月度走势。
• 图表25：葡萄酒制造利润率年度走势。
• 图表26：青啤和哈啤价格走势。
• 图表27：国外啤酒品牌价格走势。
• 图表28：啤酒产量月度走势。
• 图表29：啤酒产量年度走势。
• 图表30：啤酒制造收入利润走势。
• 图表31：啤酒制造收入利润走势。
• 图表32：生鲜乳价格走势。
• 图表33：牛奶和酸奶零售价走势。
• 图表34：婴幼儿奶粉零售价走势。
• 图表35：芝加哥牛奶现货价走势。
• 图表36：生猪和猪肉价格走势。
• 图表37：生猪养殖盈利走势。
• 图表38：仔猪价格走势。
• 图表39：二元母猪价格走势。
• 图表40：猪粮比走势。
• 图表41：猪配合饲料价格走势。
• 图表42：能繁母猪存栏量走势。
• 图表43：生猪存栏量走势。

行业动态

• 泸州老窖收购老窖集团所持川酒30%股份，注销贵宾公司。
• 茅台完成春节7000吨投放量生产任务。
• 2017年国产葡萄酒产量下降逾5%，但美国酒类销售创历史新高。

总结

食品饮料行业在春节旺季与产品结构调整的推动下，整体基本面保持稳健。重点公司如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份等均表现出强劲的增长动力和配置价值。尽管部分公司面临成本压力，但通过优化渠道和产品结构，有望实现毛利率提升与业绩增长。未来，随着春节效应显现及行业整合持续推进，板块仍具较大投资潜力。