20190907-广发证券-电子行业专题研究：整体业绩Q2边际改善明显，5G相关细分子赛道表现亮眼_35页_2mb

电子行业Q2边际改善总结

核心内容

电子行业在2019年第二季度呈现明显的边际改善迹象。尽管上半年整体营收同比增长10.8%，但归母净利润同比下滑6.7%，扣非净利润同比下滑15%。然而，Q2单季度营收同比增长6.8%，归母净利润同比增长2.0%，扣非净利润同比下滑2.6%。整体来看，营收保持正向增长，净利润增速有所回升，显示出行业在盈利能力与运营质量上的改善。

主要观点

• 行业整体表现：电子行业在Q2实现营收和利润的边际改善，主要得益于国产产业链的成长以及部分行业竞争的缓解。
• 5G相关细分赛道表现亮眼：消费电子、半导体、PCB等细分领域在Q2业绩和盈利能力方面均有所提升，显示5G投资主线对电子行业具有重要推动作用。
• 建议关注重点细分领域：当前应重点关注FPC、射频前端、物联网、摄像头、导热材料等细分领域，同时建议关注基站/数通领域的PCB和具备核心竞争优势的龙头白马公司。

关键信息

1. 电子行业财务数据

• 2019年上半年：

  • 总营收：8089.8亿元，同比增长10.8%
  • 归母净利润：329.1亿元，同比下滑6.7%
  • 扣非净利润：220.5亿元，同比下滑15%

• 2019Q2单季度：

  • 营收：4209.6亿元，同比增长6.8%
  • 归母净利润：192.1亿元，同比增长2.0%
  • 扣非净利润：134.9亿元，同比下滑2.6%

2. 消费电子板块

• 2019年上半年：

  • 营收：1934.8亿元，同比增长20.1%
  • 归母净利润：100.9亿元，同比增长6.2%
  • 扣非净利润：75.2亿元，同比增长5.3%

• 2019Q2单季度：

  • 营收：1056.9亿元，同比增长17.8%
  • 归母净利润：59.9亿元，同比增长23.2%
  • 扣非净利润：49.4亿元，同比增长39.1%

• 毛利率与费用：

  • 毛利率：17.6%，同比下降1.8个百分点
  • 期间费用率：12.3%，同比下降0.6个百分点
  • 净利率：5.0%，同比下降0.4个百分点

• 运营质量：

  • 经营活动现金流快速增长，净营业周期缩短，显示运营质量提升

3. 半导体板块

• 2019年上半年：

  • 营收：627.8亿元，同比增长11.6%
  • 归母净利润：28.8亿元，同比增长29.3%
  • 扣非净利润：20.2亿元，同比增长2.8%

• 2019Q2单季度：

  • 营收：343.5亿元，同比增长13.0%
  • 归母净利润：19.2亿元，同比增长24.6%
  • 扣非净利润：15.8亿元，同比增长0.2%

• 盈利能力：

  • 毛利率：24.4%，同比上升1个百分点
  • 净利率：5.2%，同比上升0.8个百分点
  • ROE（TTM）：3.6%，环比持平

• 产业链表现：

  • 设计领域：营收增长明显，净利润增长显著
  • 封装领域：营收与利润均承压，呈现负增长
  • 设备和材料领域：营收增长，净利润增长显著

4. PCB板块

• 2019年上半年：

  • 营收：561.8亿元，同比增长15.8%
  • 归母净利润：48.1亿元，同比增长23.5%
  • 扣非净利润：42.6亿元，同比增长27.2%

• 2019Q2单季度：

  • 营收：301.9亿元，同比增长17.0%
  • 归母净利润：29.7亿元，同比增长24.0%
  • 扣非净利润：26.9亿元，同比增长32.7%

• 盈利能力：

  • 毛利率：22.6%，同比上升0.7个百分点
  • 净利率：8.6%，同比上升0.2个百分点
  • ROE（TTM）：13.4%，环比上升1个百分点

• 运营质量：

  • 存货、应收账款、应付账款周转速度提升，净营业周期缩短
  • 经营活动现金流快速增长

重点公司情况

风险提示

• 5G发展不及预期
• 产业链竞争加剧
• 周期性板块低景气度超预期
• 芯片国产化进程低于预期
• 宏观经济复苏不及预期
• 下游需求改善幅度不及预期
• 贸易环境恶化
• 汇率波动
• 技术更新换代
• 专利风险
• 行业竞争加剧
• 客户集中度高
• 新技术进展不及预期
• 环保政策趋严
• 大客户订单不及预期
• 并购整合不及预期
• 原材料价格上涨
• 市场景气度下滑