20140210-上海证券-固定收益研究晨报_节后资金面仍不乐观_12页_1mb

债市分析报告总结（2014年2月10日）

核心内容概览

本报告对2014年2月10日的债市情况进行了全面分析，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场回顾、风险提示、国内财经要闻、海外债市等多个方面，为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

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主要观点

1. 流动性分析

• 公开市场：本周将面临4800亿元的逆回购和国库现金定存到期，市场流动性压力较大。尽管央行可能通过逆回购或SLO释放流动性，但资金面仍偏紧。
• 一级市场：本周债券供给压力增大，预计待发行债券金额为832.40亿元，以国开债、短融和中期票据为主，周三还有280亿元国债续发。供给压力可能对二级市场利率走势产生影响。

2. 利率债分析

• 宏观经济预期：1月份贸易顺差预计270亿元，CPI为2.4，PPI为-1.5，新增贷款预计10000亿元，M2增速攀升至15.5%。
• 影响分析：下行的CPI和PPI有助于提高债券市场的安全边际，但难以支撑债市反转。

3. 信用债分析

• 信用风险：随着经济增速放缓，信用风险逐步暴露，信用利差可能继续扩大。
• 投资建议：建议投资者规避产能过剩行业的低评级信用债，坚持安全性原则，配置高评级品种。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货：节前央行释放的流动性和年初配置需求推动国债期货反弹，但本周流动性抽离和配置需求减弱，反弹势头可能受阻。
• 操作建议：不建议继续做多，需谨慎对待市场变化。

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关键信息

债市变化（今日）

市场	缴款（只数/金额）	上市/流通（只数/金额）	到期（只数/金额）
银行间市场	9/440.00	3/43.00	10/482.50
上交所	0/0	0/0	0/0
深交所	0/0	0/0	0/0
柜台	0/0	0/0	0/0
合计	9/440.00	3/43.00	10/482.50

债市回顾（昨日）

• 银行间本币市场：
  • 同业拆借成交231笔，总计1004.97亿元，加权利率4.8502%。
  • 质押式回购成交1812笔，总计5082.80亿元，加权利率4.7036%。
  • 买断式回购成交149笔，总计187.87亿元。
  • 现券买卖市场成交506笔，总计680.13亿元。
• 市场利率变化：
  • SHIBOR O/N：4.2500%，昨日下跌2.00 bp，上周下跌625.00 bp。
  • SHIBOR 1W：5.2500%，昨日下跌15.90 bp。
  • R001：4.2600%，无数据。
  • R007：5.4325%，无数据。
  • IBO001：4.3026%，无数据。
  • IBO007：5.5018%，无数据。

债券成交前十位

名次	债券名称	成交金额(亿元)	笔数	到期收益率(%)
1	13国开18	47.5441	42	5.1257
2	13进出42	16.2175	25	5.4515
3	13国开27	12.2029	4	4.9545
4	14国开01	11.8885	6	5.5529
5	10农发09	10.9918	4	5.6516
6	11铁道MTN1	10.1645	4	5.9062
7	10绵阳投控债	9.6384	4	6.7124
8	13进出22	9.0509	7	4.8554
9	09甘国投MTN1	8.8214	3	5.9487
10	13国开19	8.2609	6	5.4322

交易所市场

• 上交所：当日债券成交4069.75亿元，其中现券成交14.21亿元，回购交易规模为4055.54亿元。
• 深交所：当日债券成交365.49亿元，其中现券成交3.52亿元，回购交易规模为361.97亿元。

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风险提示

1. 劳动力返乡就业

• 影响：中国沿海地区节后用工荒可能加剧，尤其集中在服务业和制造业。
• 趋势：工资上涨冲击部分低端产业，企业经营压力增大。

2. 农业部预警

• 东北地区：可能面临低温与春涝“双碰头”问题，玉米生产存在隐忧。
• 其他地区：部分地区仍有旱情，苗情复杂，影响春耕生产。

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央行动态

• 2013年第四季度货币政策执行报告：
  • 常备借贷便利余额为1000亿元，同比下降3160亿元。
  • 债券回购累计成交158.2万亿元，日均成交6327亿元。
  • 同业拆借累计成交35.5万亿元，日均成交1421亿元。
  • 市场交易仍以隔夜品种为主。

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国内财经要闻

• 金融IC卡应用：新增63个城市，扩大公共服务领域应用。
• 货币政策：保持稳健中性，推进利率市场化和汇率改革。
• 区域发展：重点做好首都经济圈等规划编制。
• IPO与老股减持：今年39个IPO项目老股减持套现过百亿。
• 财政补贴：加剧“保壳”大战，影响市场机制。
• 经济转型：传统公司加速转型，寻求新发展模式。
• 改革与开放：国家主席习近平强调改革开放的重要性。
• 农产品价格改革：试点目标价格制度，与政府补贴脱钩。

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海外债市概述

1. 美国市场

• 公债收益率：周五下滑，因非农就业数据低于预期。
• 失业率：降至五年新低6.6%。
• 收益率走势：短期国债收益率走低，中长期国债收益率波动。
• 市场预期：美联储可能调整宽松货币政策，但需关注就业市场变化。

2. 欧洲市场

• 西班牙公债：收益率跌至近八年低点，因德国宪法法院提交争议至欧洲法院。
• 意大利公债：收益率同样下跌，受美国非农数据影响。
• OMT计划：虽未启动，但市场认为其在缓解欧债危机方面有重要作用。

3. 日本市场

• 日债走势：受美国公债价格下跌影响，日本公债市场面临压力。
• 日本央行：计划购买2,000亿日圆的10年期及以上公债。

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投资评级体系

• 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：安全性高，流动性低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：收益性高，流动性高，适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：安全性低，适合回避。

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