20240501-浙商证券-浙商银行-601916.SH-浙商银行2024年一季报点评_营收高增_险资入股_5页_443kb

浙商银行（601916）2024年一季报分析总结

投资要点概览

• 浙商银行2024年一季度营收同比增长166%，超出市场预期，主要受益于非利息收入增长。
• 业绩概要：归母净利润增长51%，增速较上年同期下降5.4个百分点；不良贷款率稳定在1.44%，拨备覆盖率环比下降5个百分点至178%。
• 利润结构优化：营收增长主要由非利息收入贡献，但全年增速或因非息收入减弱而放缓。
• 风险关注：一季度减值损失同比增长38%，推测主要来自非信贷资产减值，2024年需补提120亿元拨备以符合新规。

财务表现分析

收入端亮点与压力并存

• 单季度营收与净利润增长显著，增速环比提升，但息差持续收窄，1Q24净息差环比下降4个基点至1.68%。
• 资产收益率因贷款利率下行及债券投资扩大而承压，负债成本率改善但利息净收入增速下降。

资产质量与减值准备

• 不良贷款率与拨备覆盖率环比持平，但贷款减值准备规模未大幅上升，推测减值主要投入非信贷资产。
• 2024年需补提120亿元非信贷减值以达新规要求，可能对利润形成压力。

重大股东变动与协同战略

• 信泰人寿持股比例升至约41.7%，增持行为显示其对银行长期价值的信心；公司为浙江首家地方寿险法人机构。
• 太平人寿持股达3.36%，双方签署全面合作协议，股权投资、保险等领域合作前景广阔。

盈利预测与估值

• 预计2024-2026年归母净利润年均增速676%-1106%，对应每股净资产6.27-7.15元。
• 当前股价300元对应2024-2026年PB估值区间0.48-0.42倍，目标价376元，对应2024年PB 0.60倍。

风险提示

• 宏观经济下行或导致不良资产集中暴露，影响银行盈利能力。
• 债券投资规模扩张持续拖累资产收益率，息差下行风险需关注。

投资评级

维持“买入”评级，目标价较现价上涨25%，建议投资者关注估值修复机会，但需密切跟踪宏观经济及资产质量变化风险。