20220823-国金证券-九毛九-09922.HK-经营韧性突出_持续看好疫后修复+品牌成长_3页_1009kb

九毛九(09922.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容概述

九毛九是一家专注于餐饮品牌的公司，近年来在品牌成长、多品牌运营及高效管理方面表现出色。尽管受到2022年上半年疫情影响，其经营韧性仍优于行业，且在疫后修复和新品牌拓展方面具备较强潜力。分析师对九毛九未来表现持乐观态度，维持“买入”评级，并给出了目标价21.6港元。

市场数据

• 收盘价：17.320港元
• 流通港股：1,453.88百万股
• 总市值：25,181.24百万元
• 年内股价最高最低：27.100 / 11.520港元
• 香港恒生指数：19503.25

股价表现

• 3个月涨幅：5.87%
• 6个月涨幅：-7.77%
• 12个月涨幅：-23.87%
• 相对恒生指数表现：
  • 3个月：10.59%
  • 6个月：9.80%
  • 12个月：-1.54%

主要财务指标（2020A-2024E）

评论要点

• 疫情冲击影响：2022年1H22营业收入下降6.1%，归母净利润下降69.1%，主要受同店表现和拓店速度下滑影响。
• 门店数量变化：截至1H22末，公司共有475家门店，其中太二净增34家，九毛九减少6家，怂火锅净增2家，2颗鸡蛋饼减少37家。
• 经营表现：太二和九毛九在疫情下仍保持较高的经营利润率，分别为16.5%和11.7%。原材料成本占比下降，归母净利率保持相对稳定。
• 新品牌表现：总火锅品牌表现强劲，客单价和翻座率均有所提升，预计未来将加速扩张，2023E和2024E分别新开30家和50家门店，收入占比有望超过10%。

投资建议

• 盈利预测：预计2022E~2024E归母净利润分别为2.9亿、7.8亿、11.0亿元，对应EPS分别为0.20元、0.54元、0.75元。
• 估值：2023E PE为35X，目标价为21.6港元。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 疫情反复可能影响开店速度和新品牌发展。
• 新品牌成长速度可能低于预期。
• 行业整体环境变化带来的不确定性。

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：关键预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

关键观点总结

• 九毛九在疫情冲击下展现出较强的经营韧性。
• 多品牌运营和标准化管理是其核心竞争力。
• 新品牌总火锅表现良好，有望成为未来增长点。
• 未来三年预计收入和净利润将保持较快增长。
• 当前估值合理，具备投资价值。