20230906-东吴证券-纺织服装板块2023中报总结_品牌服饰如期修复_制造订单拐点渐至_39页_1mb

2023年纺织服装板块中报总结

品牌服饰板块：整体复苏强劲

1. 业绩修复显著：

   • 营收与利润：板块营收同比增长969%，净利同比增长3440%，显著高于品牌服饰17-21年同期，部分港股运动品牌如安踏、李宁持续领跑。
   • 细分领域表现：
     • 男装收入及利润复苏最快，体育服饰稳健增长，中高端女装增速靓丽，家纺利润修复明显，休闲服净利润因低基数显著回暖。
   • 流水与库存：加盟商信心恢复，库存加速消化，23Q2流水增速虽受基数影响放缓，但9月后低基数效应下弹性显现，长期中小品牌出清加速，龙头集中度提升。

2. 投资建议：

   • 重点推荐：
     • 男装：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。
     • 运动品牌：安踏、李宁、特步、361度（估值修复空间大）。
     • “困境反转”型：森马服饰、太平鸟、罗莱生活、歌力思、锦泓集团。
     • 防御性标的：森马、罗莱、海澜之家（高股息）。

纺织制造板块：承压中望拐点

1. 业绩承压：

   • 上半年受外需疲软、品牌去库、棉价下行等因素影响，板块营收同比下滑81%，净利润大幅减少，但人民币贬值对出口企业形成利好。

2. 拐点信号：

   • Q2改善初显：华利集团（收入降幅收窄，利润回正）、伟星股份等制造龙头订单逐步恢复。
   • 长期展望：欧美库存去化完成后订单回暖，国内消费复苏利好内销企业，预计下半年业绩逐季回暖。

3. 投资建议：

   • 出口型：关注申洲国际、华利集团订单拐点。
   • 内销型：伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）、新澳股份（份额提升）。

风险提示

• 终端消费：全球需求疲软或疫情反复冲击销售。
• 原料与汇率：棉价波动、人民币汇率变化影响利润。

附录

• 重点关注公司：安踏、李宁、华利集团、森马服饰等业绩与估值数据，高股息防御型股票列表。
• 数据来源：Wind、东吴证券研究所。