20230914-开源证券-纺织服饰行业投资策略2023H1纺服复盘_品牌如期改善_制造基本筑底_17页_3mb

纺织服饰行业2023H1投资策略与展望

纺织服饰行业2023年上半年整体表现承压，收入下降但盈利能力提升。1H23纺服板块收入同比降26%，但毛利率上升0.56pct至51.7%，净利润率基本持平。

一、行业复盘

1. 品牌端改善明显
   1H23国内运动品牌多数实现双位数增长，安踏、FILA等低基数城市门店直营占比高的品牌弹性显著。库存周转恢复健康，折扣改善带动毛利率提升。头部品牌如安踏净利润增长超300%，毛利率提升7 pct。

2. 制造业筑底回暖
   代工企业去库进程加快，Q2收入企稳。部分优质龙头净利率提升受益于费用控制、汇兑收益和产能优化。运动鞋服代工客户订单好于快反类目，高端制造如牛皮革、毛纺需求增长。

二、细分领域展望

1. 运动品牌：直营模式占比高的品牌更具弹性，推荐安踏体育（增长率61%）。
2. 男装板块：盈利能力逐季恢复，推荐报喜鸟、比音勒芬。
3. 高端女装：直营比例高的歌力思净利率提升44 pct，推荐关注。
4. 制造端：看好申洲国际、华利集团、兴业科技等具备新品类（牛皮革、高附加值）优势的企业。

三、投资建议

重点关注以下方向：

• 品牌：安踏体育（高估值）、361度（渠道改善）、罗莱生活（家纺防御性）。
• 制造：申洲国际（毛纺织领先）、华利集团（出口订单增长）、兴业科技（牛皮革毛利率上升）。

四、风险提示

终端消费降温、人民币波动、原料价格大幅波动，未来业绩恢复仍存不确定性。