20181112-信达证券-汽车行业_上汽集团_广汽集团_5页_431kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告由信达证券发布，聚焦汽车行业，重点推荐上汽集团（600104）与广汽集团（601238）。报告内容涵盖行业动态、公司分析、盈利预测、投资评级及风险提示，旨在为投资者提供决策参考。

行业要点

• 新能源造车进入洗牌重构期：政策监管趋严，低速电动车生产销售企业面临清理整顿，新增产能被严格限制。
• 新能源车型目录更新：工信部联合国家税务总局发布第21批《免征车辆购置税的新能源车型目录》，共44款车型入选。
• 新能源企业特别公示：首批27家新能源汽车生产企业被特别公示，暂停其新能源汽车新产品申报资格。
• 行业动态：
  • 万向集团投资600亿元建设年产80G瓦时锂电池项目。
  • 富康品牌正式上市，首款车型富康ES500发布。
  • 零跑汽车在杭州开设全国首家直营中心，S01车型售价将发布。
  • 北汽新能源拟转让绿狗租车60%股权，转让价格为7800万元。
  • 上汽集团与中国移动合作，打造首款量产5G互联网汽车。

公司分析

上汽集团（600104）

核心推荐理由：

1. 行业龙头，国企改革先锋：公司是国内汽车行业绝对龙头，覆盖整车、零部件、后市场、汽车金融等全产业链。
2. 自主业务强势崛起，合资板块稳定增长：荣威/MG、大通等自主品牌表现亮眼，上汽大众、上汽通用等合资企业保持增长。
3. 零部件业务全球扩张：华域汽车整合江森全球内饰业务，向全球零部件巨头迈进。
4. 转型服务，创新盈利模式：分时租赁、车享、金融等新兴业务为公司带来新的盈利增长点。

盈利预测与投资评级：

• 2018-2020年摊薄每股收益预计分别为3.32元、3.71元、4.16元。
• 公司经营业绩保障充分，产业政策优化对其影响有限。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 汽车市场增速超预期回落。
• 新兴业务拓展不及预期。
• 产业政策实施进度超出预期。

广汽集团（601238）

核心推荐理由：

1. 行业领先企业，全产业链布局：产品覆盖整车、零部件、商贸服务、汽车金融等，2017年整车销量达200万辆，市场份额7%。
2. 自主品牌加速崛起：GS4、GS8等爆款车型带动业绩增长，GM8、GM6等新车有序投放。
3. 合资板块稳定增长：广本、广丰表现稳健，欧蓝德等车型助力广汽三菱改善业绩，广汽菲克逐步盈利。

盈利预测与投资评级：

• 2018-2020年营业收入预计分别为919亿元、1129亿元、1340亿元。
• 归属母公司净利润预计分别为141亿元、169亿元、197亿元。
• 自主业务崛起带动高增长，合资板块支撑发展，维持“增持”评级。

风险提示：

• 汽车市场增速超预期回落。
• 产业政策实施进度超出预期。

关键信息

• 行业趋势：新能源汽车政策趋严，行业洗牌加速，但头部企业仍具增长潜力。
• 企业动态：
  • 上汽集团：布局智能网联与新能源，推进国企改革。
  • 广汽集团：自主品牌发力，合资板块稳步改善。
• 投资逻辑：两家企业均具备全产业链布局，自主与合资业务协同发展，新能源与智能化转型为新增长点。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，拥有双硕士背景，曾任职于冶金部勘察研究总院及北美金融市场。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，曾服务于上汽集团、吉利汽车，有7年战略研究与市场研究经验。

风险提示总结

• 市场风险：汽车市场增速低于预期。
• 政策风险：产业政策变化可能引发市场波动。
• 业务风险：新兴业务拓展不及预期。

投资建议

• 股票投资评级：增持（股价相对强于基准5%~20%）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）。

评级说明

• 基准指数：沪深300指数，评估周期为报告发布后6个月内。
• 投资建议标准：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%。
  • 持有：股价波动在±5%之间。
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

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