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证券研究报告总结：上汽集团（600104.sh）

核心内容概览

本报告是信达证券于2018年11月26日发布的汽车行业研究报告，重点推荐上汽集团。报告全面分析了上汽集团在整车制造、零部件业务、自主与合资品牌发展、以及新能源与智能化转型方面的表现，并结合行业动态与政策环境，评估其投资价值与未来增长潜力。

主要观点与关键信息

一、行业背景与趋势

• 扩大开放与规范管理：国务院支持自贸试验区试点汽车平行进口保税仓储业务，表明政策正逐步放宽，有利于行业竞争。
• 新能源与智能化加速：工信部调整免征车辆购置税的新能源车型目录，部分车企如江淮汽车、比亚迪被提及；同时，德赛西威、NVIDIA和小鹏汽车合作开发L3级别自动驾驶技术，显示智能化趋势明显。
• 外资进入中国市场：宝马获得中国首张外资网约车牌照，进军成都市场，表明外资对新能源与智能出行领域的兴趣持续升温。
• 新能源市场布局：宝能拟投资30亿元进入动力电池领域，博郡汽车投资35亿元建设新生产基地，显示行业对新能源产业链的重视。

二、上汽集团核心推荐理由

1. 行业龙头地位稳固
   上汽集团是国内汽车行业绝对龙头，覆盖整车、零部件、后市场、汽车金融等全产业链，具备强大的资源整合能力。

2. 自主与合资协同发展
   自主品牌如荣威/MG、大通持续强势增长，而合资品牌如上汽大众、上汽通用和通用五菱保持稳定，保障公司业绩的稳健性。

3. 零部件业务全球布局
   零部件业务稳定增长，尤其在新能源与智能化领域有较大发展空间。华域汽车整合江森全球内饰业务，推动其向全球零部件巨头迈进。

4. 盈利改善与转型创新
   自主品牌销量增长改善公司盈利，同时分时租赁、车享、金融等新兴业务蓄势待发，为公司提供新的盈利增长点。

三、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为3.32元、3.71元、4.16元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司作为行业龙头，在市场升级与政策优化背景下具备成长潜力。

四、风险提示

• 市场增速回落风险：若汽车市场增速低于预期，可能影响公司业绩。
• 新兴业务拓展不及预期：分时租赁、金融等新兴业务可能面临市场接受度或盈利模式不达预期的风险。
• 产业政策变动风险：政策实施进度或方向的变动可能对公司产生较大影响。

相关研究资料

• 《20180123 上汽集团（600104）成熟龙头绝对霸主 自主起舞转型加码》
• 《20180402 上汽集团（600104）合资稳定保障自主崛起 成熟龙头展示成长潜能》
• 《20180503 上汽集团（600104）自主强势亮眼 合资稳定增长保驾护航》
• 《20180608 上汽集团（600104.sh）自主销量延续亮眼表现 大众通用销量稳定增长》
• 《20180907 上汽集团（600104.sh）业绩增长略超预期 坚定布局新四化》
• 《20181108 上汽集团（600104.sh）业绩保持稳定增长 龙头效应更加凸显》

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，拥有中国科学院和加拿大Concordia大学双硕士背景，具有丰富的金融市场研究经验。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，曾服务于上汽集团、吉利汽车等知名车企，有7年战略研究、市场研究与产品规划经验，2017年6月加入信达证券。

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