20131230-华创证券-国防军工行业_策略-2014年_站在长牛行情的起点_36页_1mb

非汽车交运设备与国防军工行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2013年国防军工行业的表现，并展望了2014年行业的发展趋势与投资机会。重点包括行业财务数据、国防安全战略升级、军费增长、信息化建设、国企改革及军工企业重组预期等内容。

主要观点

2013年行业表现

• 行业涨幅显著：中信国防军工指数全年涨幅超过40%，相对沪深300指数的超额收益超过50%。
• 财务数据增长：航空军工行业在2013年前三季度的收入、利润及综合毛利率均实现正增长，其中航空军工增长最为显著。
• 事件驱动行情：2013年国防军工行业走势与周边局势及政策预期高度相关，例如钓鱼岛局势、朝核问题、中印边界对峙等事件引发市场波动。
• 估值调整：行业估值中枢有所下降，趋于合理，但部分公司如兵器兵装下属上市公司估值偏高。

2014年行业展望

• 长牛行情起点：2014年被认为是国防军工行业行情爆发之年，行业进入长牛走势。
• 战略升级：国防安全从保护领土安全升级为保护领海、领空权益，设立国家安全委员会强化了国防安全的重要性。
• 军费增长空间大：预计未来军费将保持10%的增速，装备采购费用可能增长15%以上。
• 信息化建设重点：信息化作战平台（先进飞机、舰艇）及北斗导航系统成为发展重点，信息化武器具有智能化、网络化和一体化的特点。
• 国企改革推动重组：2014年军工企业重组预期集中兑现，资产证券化加速推进，带来估值溢价。

关键信息

国防安全战略升级

• 美国重返亚太：美国加强在亚太地区的军事存在，西太平洋成为战略博弈焦点，对我国国防装备需求增加。
• 东海防空识别区：划设东海防空识别区，带动电子战机、预警机、雷达等先进装备的采购和维护需求。
• 国家安全委员会：设立国家安全委员会，提升国防安全的战略地位，推动军工企业改制和资产证券化。

军费增长与装备采购

• 军费占比低：我国军费占GDP比例低于其他军事大国，未来增长空间较大。
• 装备采购增速：军费总量增长叠加结构优化，装备采购费用可能增长15%以上。
• 军费使用结构：未来将提高装备采购费用占比，从33%提高至40%，带动装备采购增速。

信息化作战平台与北斗导航

• 信息化武器特点：智能化、网络化、一体化，主要应用于作战平台和保障装备。
• 北斗导航发展：北斗导航系统进入快速发展期，产业链相关公司如海格通信、国腾电子、华力创通等将受益。

国企改革与军工重组

• 资产证券化率提升：中航工业集团证券化率较高，航天科技、航天科工集团证券化率较低，未来有望提升。
• 重组预期集中：2014年军工企业重组预期集中兑现，推动行业进入第三个上涨周期。
• 混合所有制改革：鼓励发展混合所有制经济，允许引入社会资本，提升军工企业的盈利能力。

重点投资标的

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐
• 投资重点：
  • 把握国企改革带来的制度红利，关注优质资产（包括企业和优秀研究院所）整体上市带来的估值溢价机会。
  • 顺应信息化战争趋势，选择具有较高技术壁垒、核心技术突破及军品交付即将进入高速增长期的细分行业。
• 推荐公司：航空动力、中航电子、中航精机、成发科技、中国卫星、海格通信、华力创通、国腾电子。

风险提示

• 产品结构调整风险：民品及非航防务市场开发不达预期。
• 研究所注入进程风险：航电板块下研究所改制注入进程慢于预期。

总结

2013年国防军工行业表现亮眼，2014年行业将进入长牛行情，受益于国防安全战略升级、军费增长及信息化建设加速。军工企业重组预期集中兑现，资产证券化率提升，带来估值溢价。重点投资标的应关注具备优质资产注入预期的航空、航天装备龙头和北斗导航产业链公司。