20211226-国盛证券-医药生物行业周报_如何理解当下以中药为核心驱动的医药行情和未来判断__23页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕医药生物行业近期行情与未来趋势，分析了中药板块的阶段性表现及医药行业整体的配置逻辑。核心观点包括：医药行业进入长期配置区间，短期需关注“低估值”、“边际积极变化”、“提价”三大要素；中药板块因估值修复成为资金关注方向，但分化趋势明显；医药行业长期增长逻辑在于刚需拉动与消费升级，中长期仍具乐观预期。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

本周表现：申万医药指数上涨0.53%，位列全行业第10位，跑赢沪深300指数和创业板指数。
板块分化：中药板块因低估值、筹码结构好、政策鼓励、边际变化等成为资金受益方向；CXO板块在基本面未变的情况下出现回调，表明核心资产赛道阶段性底部已形成。
疫情主题：部分疫情相关标的如九安医疗、广生堂、舒泰神等继续强势表现。

2. 行业分析

长期逻辑：医药行业长期增长源于刚需拉动（如老龄化）和健康消费升级，当前渗透率低，未来潜力大。
政策影响：支付端政策为中短期干扰项，不会成为长期限制因素。
经济环境：我国医药产业处于成长早期，存在逆向剪刀差，具备比较优势。

3. 投资策略

中短期策略：规避政策预期差，自下而上选股，关注“低估值、有变化”的标的。
长期配置：医药行业具备长期增长潜力，建议从“时间成本”和“预期收益率”角度进行配置。

4. 配置思路

制造升级：
- 生物医药上游：东富龙、楚天科技、泰林生物、聚光科技等。
- 差异化CDMO：凯莱英、博腾股份、九洲药业、药明康德、康龙化成、药石科技、美迪西等。
- API系统性升级：司太立。
- 注射剂出口：健友股份、普利制药。
- 其他专精特新：诺禾致源。
创新升级：
- CGT：泰林生物、博腾股份、诺思兰德。
- 平台型创新复苏：恒瑞医药。
- 创新国际化：君实生物。
- 核药：东诚药业。
消费升级：
- 品牌中药：健民集团、片仔癀、同仁堂、羚锐制药、济川药业。
- 疫苗：智飞生物、万泰生物、欧林生物。
- 医疗服务：三星医疗、国际医学、通策医疗、盈康生命、信邦制药。
- 眼科：兴齐眼药、昊海生科。
核心资产修复：
- 智飞生物、恒瑞医药、片仔癀、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科、药明康德。
其他长期跟踪标的：
- 诺禾致源、健麾信息、派林生物、康泰生物、安科生物、云南白药、爱博医疗、前沿生物、天智航、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱等。

重点事件回顾

1. 国家药监局发布《药品注册核查检验启动工作程序（试行）》

内容：明确注册核查启动时间、风险等级划分及工作程序，提高核查资源利用率。
影响：有助于规范药品研发流程，提升产品质量，营造良好的研发环境。

2. 湖北省牵头的19省中成药联盟集采

结果：97家企业111种产品中选，平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。
影响：短期对中标产品价格有影响，但长远有利于道地药材发展与行业优胜劣汰。

3. 贵州省药监局发布《关于中药饮片生产企业采购产地加工（趁鲜切制）中药材有关事宜的通知》

内容：规范鲜切药材采购，推动中药产业高质量发展。
影响：有助于提升中药材质量，促进地方经济发展与乡村振兴。

行情与热度追踪

医药指数：本周上涨0.53%，2021年初至今下跌8.62%。
行业热度：医药成交额占比沪深总成交额7.31%，处于历史平均水平。
子行业表现：
- 最佳表现：中药II（上涨9.41%）。
- 最差表现：医疗服务II（下跌5.70%）。
- 化学原料药涨幅领先（2021年初至今上涨28.81%）。

估值与业绩分析

估值情况：当前医药行业估值（TTM）为33.11X，处于历史低位。
估值溢价率：本周为59.87%，较2005年以来均值低5.38个百分点。
重点公司估值与业绩：
- 恒瑞医药：市值3206亿元，2022年净利润65.55亿元，PE为49X。
- 君实生物-U：市值540亿元，2022年净利润-1.73亿元，PE为-312X。
- 贝达药业：市值325亿元，2022年净利润5.46亿元，PE为59X。
- 丽珠集团：市值374亿元，2022年净利润23.74亿元，PE为16X。
- 科伦药业：市值264亿元，2022年净利润13.05亿元，PE为20X。
- 信立泰：市值299亿元，2022年净利润6.65亿元，PE为45X。
- 南新制药：市值50亿元，2022年净利润2.81亿元，PE为18X。
- 前沿生物-U：市值61亿元，2022年净利润-3.02亿元，PE为-20X。
- 康弘药业：市值171亿元，2022年净利润12.20亿元，PE为14X。
- 海思科：市值217亿元，2022年净利润4.65亿元，PE为47X。
- 泽璟制药-U：市值139亿元，2022年净利润-3.26亿元，PE为-43X。
- 艾力斯-U：市值128亿元，2022年净利润1.40亿元，PE为92X。
- 微芯生物：市值141亿元，2022年净利润0.77亿元，PE为184X。
- 复星医药：市值1280亿元，2022年净利润54.82亿元，PE为23X。
- 亿帆医药：市值205亿元，2022年净利润7.97亿元，PE为26X。
- 舒泰神：市值87亿元，2022年净利润-0.50亿元，PE为-121X。
- 诺思兰德：市值60亿元，2022年净利润-0.50亿元，PE为-121X。
- 中国生物制药：市值838亿元，2022年净利润91.64亿元，PE为9X。
- 百济神州：市值1943亿元，2022年净利润-63.75亿元，PE为-30X。
- 信达生物：市值589亿元，2022年净利润-7.82亿元，PE为-75X。
- 再鼎医药-SB：市值401亿元，2022年净利润-19.73亿元，PE为-20X。
- 荣昌生物-B：市值281亿元，2022年净利润-1.75亿元，PE为-160X。
- 康方生物-B：市值226亿元，2022年净利润-6.18亿元，PE为-37X。
- 金斯瑞生物科技：市值594亿元，2022年净利润-9.95亿元，PE为-60X。
- 科济药业-B：市值143亿元，2022年净利润-7.75亿元，PE为-18X。
- 开拓药业-B：市值143亿元，2022年净利润46.15亿元，PE为3X。
- 基石药业-B：市值82亿元，2022年净利润-14.21亿元，PE为-6X。
- 加科思-B：市值85亿元，2022年净利润-2.55亿元，PE为-33X。
- 和黄医药：市值404亿元，2022年净利润-19.90亿元，PE为-20X。
- 德琪医药-B：市值53亿元，2022年净利润-9.21亿元，PE为-6X。