20220916-国盛证券-宏观点评_8月财政的喜与忧_3页_482kb

8月财政总结：喜忧参半，关注政策落地

核心内容

8月财政数据显示，一般公共预算收入同比由负转正，但整体财政形势仍存在隐忧。核心结论如下：

• 财政收入改善：8月一般公共预算收入同比增长5.6%，较7月由负转正，剔除留抵退税因素后增速达9.3%，显示经济边际修复对财政收入的拉动作用。
• 税收收入转正：税收收入同比增长0.6%，主要得益于增值税和消费税的改善，但企业所得税和个税仍面临压力。
• 非税收入高增：非税收入同比增长33.6%，连续三个月大幅增长，主要受央行及国企利润上缴影响。
• 财政支出放缓：8月财政支出同比增长5.6%，较7月回落4.3个百分点，基建和民生支出增速均有所下降，其中交通运输支出增速大幅回落26.9个百分点，成为主要拖累项。
• 政府性基金收入降幅收窄：8月政府性基金收入同比-1.9%，降幅较7月明显收窄，主要因基数效应，但土地出让收入仍面临压力。
• 政府性基金支出回落：8月政府性基金支出同比-8.8%，土地出让金安排的支出同比-31.5%，专项债对支出端支撑趋弱。

主要观点

1. 8月财政数据改善，但结构性问题依旧存在

• 收入端：财政收入改善明显，税收收入增速转正，非税收入延续高增，显示财政收入来源多样化。
• 支出端：财政支出增速放缓，基建和民生支出增速回落，反映出财政后劲不足，专项债等存量政策已基本落地。
• 税收结构分化：增值税、消费税改善，但企业所得税和个人所得税仍面临压力，土地和房地产相关税收连续5个月负增长，显示地产市场依然低迷。

2. 政府性基金表现

• 收入端：受基数效应影响，政府性基金收入降幅明显收窄，但土地出让收入仍处于低位，对政府性基金收入形成拖累。
• 支出端：政府性基金支出同比减少8.8%，土地出让金安排的支出为最大拖累，专项债对支出的支撑减弱，预计9月政府性基金支出将继续回落。

关键信息

1. 后续政策关注点

• 专项债务限额落地：8月24日国常会明确要依法用好5000多亿元的专项债务结存限额，但多数省份尚未调整额度，预计10月才能落地。
• 政策性开发性金融工具：国常会新增3000亿政策性、开发性金融工具额度，国务院专题会议进一步指出根据地方需求增加额度，有望成为年内重要增量资金来源。

2. 风险提示

• 疫情与政策力度变化：若疫情反复或政策力度不及预期，可能影响财政政策的实施效果。

结论

当前财政形势呈现“喜忧参半”的特点，收入端有所改善，但支出端后劲不足。稳增长仍需财政发力，后续需关注专项债务限额的落地和政策性开发性金融工具的使用情况。整体来看，财政政策将继续作为逆周期调节的重要手段，以应对当前需求不足和信心不足的经济环境。