20241216-国盛证券-11月财政数据点评_收入回升支出放缓_年末财政力度回落_7页_669kb

财政数据11月点评：收入回暖与支出放缓的年末财政格局

核心要点

1. 财政收入改善：11月一般公共预算收入当月同比110%（前值549%），税收收入同比53%（前值18%），非税收入同比404%（前值396%）。累计来看，1-11月一般公共预算收入累计同比-6%（前值-13%），税收收入累计同比-39%（前值-45%），非税收入同比170%（前值153%）。
2. 税收结构分化：企业所得税（同比370%）、个人所得税（同比114%）增长显著，印花税（同比1070%）亦大幅增支，但地产相关税收同比转负（-50%），成为拖累。
3. 政府性基金持续下滑：11月当月同比-149%（11月-100%），1-11月累计同比-184%。城投债融资尚未放松，但专项债集中发行（2万亿）有望缓解地方财政压力。
4. 财政支出边际放缓：11月一般公共预算支出同比38%（前值104%），基建支出同比98%（前值293%），政府性基金支出同比63%（前值479%）。年末财政空间受限，1-11月累计财政收支差额460万亿元，12月剩余赤字仅15.5万亿元，较2023年同期缩量。
5. 年末广义财政变化：11月广义财政收入当月同比9%（前值24%），支出同比46%（前值204%），年末财政发力空间有限。
   风险提示：政策变动超预期、数据误差、财政收入不及预期。