20241217-国盛证券-宏观点评_11月财政数据的喜与忧_4页_429kb

财政数据平衡下的喜忧分析

2024年11月财政数据整体呈现喜忧参半态势。一般财政收入增速逐月回升，11月同比增长11%，税收和非税收入分别录得53%和404%的增长，专项债落地加快，反映财政收入改善。但一般财政支出同比增长38%，较上月放缓，支出进度仅占全年83%，略好于季节性；政府性基金收入同比下降149%，土地出让收入降幅扩大，拖累整体表现。

年内方面，政府性基金收入可能缺口14万亿元，但通过盘活资金和利润上缴等措施可部分对冲，民生支出保障有力。一般财政收入缺口约6700亿元，预计可通过4000亿元债务结存限额和中央单位收益上缴缓解。

往后展望，财政政策趋积极，2025年赤字率或创新高，预计一般赤字率升至3.5%至4%以上，专项债规模扩大至45万亿元以上，特别国债规模2至3万亿元，全口径赤字率或接近9%。中央经济工作会议定调“加力提效”，释放政策宽松信号，政策想象空间大。

短期关注点包括债务置换节奏、宽信用推进和实物工作量形成，以及地产销售和房价走势，同时需观察2025年两会的具体预算部署。总体上，财政数据需平衡短期调控和长期可持续性。