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建材行业2022中期策略总结

核心内容

2022年建材行业整体估值回调至低位，板块表现优于沪深300和万得全A指数。随着地产基本面逐步改善，消费建材、工业建材和周期品（如水泥、玻璃）均存在投资机会。建议把握地产链及工业建材的复苏机会，关注其估值修复和盈利改善。

主要观点

• 地产链投资机会：地产基本面已触底，Q3开始有望带动消费建材需求回暖，推荐亚士创能、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份等龙头企业。
• 周期品机会：水泥、玻璃等周期品处于价格底部，需求边际改善和旺季赶工可能推动价格反弹，建议布局7、8月。
• 工业建材成长性：工业建材需求端景气度较高，供给端释放进度可能低于预期，推荐福莱特、亚玛顿、山东药玻、中材科技、中国巨石、长海股份等。
• 估值修复预期：建材板块PE估值已回到2019年水平，随着地产基本面改善，板块整体估值有望修复。

关键信息

1. 行情表现

• 2022年以来，建材指数大部分时间跑赢沪深300和万得全A。
• 截至2022年6月30日，CI建材指数下跌4.8%，但跑赢沪深300 4.0pct，跑赢万得全A 4.6pct。
• 消费建材、玻璃、玻纤等板块表现相对较好，而其他专用材料表现较差。

2. 水泥行业分析

• 水泥需求受地产新开工下滑影响，2022年1-5月产量同比下滑15.1%，出货率大幅下降。
• 供给端错峰执行较好，但需求超预期下滑导致价格下滑，行业库存接近7成。
• 22年下半年基建发力，地产端环比好转，Q3旺季价格有望反弹。

3. 浮法玻璃分析

• 浮法玻璃价格持续走低，行业平均利润为负，库存处于历史高位。
• 供给端冷修有限，未来供给增量或低于预期。
• 随着需求好转和成本支撑，Q3价格有望反弹，带动股价回升。

4. 消费建材分析

• 消费建材龙头企业市占率逆势提升，毛利率企稳。
• 原材料价格高位回落，叠加产品提价，盈利能力有望改善。
• 龙头企业如东方雨虹、三棵树、科顺股份等表现优于中小型企业。

5. 光伏玻璃分析

• 光伏玻璃需求强劲，但供给端部分产线推迟点火，未来供给增量或低于预期。
• 随着分布式装机增长，光伏玻璃价格有望上涨，推荐福莱特、信义光能等。

6. 药用玻璃分析

• 中硼硅渗透率提升，药用玻璃需求增长，推荐山东药玻、正川股份、力诺特玻等。
• 国产替代稳步推进，未来增长空间广阔。

7. 玻纤行业分析

• 玻纤行业供给端释放进度有限，冷修动能边际趋弱。
• 需求端受益于风电、新能源汽车等成长性领域，推荐中国巨石、长海股份等。
• 未来玻纤需求增速与GDP增速比例预计维持在2.4倍左右。

推荐标的

地产链相关

• 消费建材：亚士创能、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份
• 水泥：华新水泥、海螺水泥
• 玻璃：旗滨集团、南玻A

工业建材相关

• 光伏玻璃：福莱特、信义光能
• 药用玻璃：山东药玻、正川股份、力诺特玻
• 玻纤：中国巨石、长海股份、中材科技、中复神鹰

估值与市场展望

• 建材板块PE估值13.5x，基本回到2019年水平。
• 2022年Q3起，地产基本面改善将推动建材板块估值修复。
• 周期品如水泥、玻璃价格有望在旺季反弹，建议布局7、8月。
• 工业建材中长期成长性更优，关注国产替代空间。