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建材行业2022中期策略总结

核心内容

建材行业在2022年上半年整体估值回调至低位，板块表现优于沪深300和万得全A指数。随着地产基本面底部的出现，行业将迎来结构性机会，尤其是地产链和工业建材板块。2022年Q3开始，消费建材和工业建材有望迎来需求回暖和价格反弹，从而推动板块估值修复。

主要观点

1. 地产链迎来右侧机会

• 消费建材：龙头公司市占率逆势提升，成本端回落和产品提价推动盈利能力改善，有望实现EPS和PE双击。推荐亚士创能、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份等。
• 水泥：Q2价格触底，需求端逐步改善，Q3旺季有望推动价格反弹。推荐华新水泥、海螺水泥。
• 浮法玻璃：当前处于价格底部，需求边际改善叠加成本支撑，有望迎来底部反弹。推荐旗滨集团、南玻A。

2. 工业建材具备中长期成长性

• 光伏玻璃：国内分布式装机高增，海外政策加码，需求持续旺盛。供给端增量低于预期，推荐福莱特、亚玛顿。
• 药用玻璃：中硼硅渗透率提升，预灌封需求增长，国产替代加速。推荐山东药玻、正川股份、力诺特玻。
• 玻纤：供给端释放有限，价格维持高位，电子纱需求强劲。推荐中材科技、中国巨石、长海股份、凯盛科技、中复神鹰。

关键信息

1. 行情表现

• 截至2022年6月30日，CI建材指数下跌4.8%，跑赢沪深300和万得全A指数。
• 消费建材龙头在2021年Q4至2022年Q1实现收入正增长，而部分小企业受地产影响出现收入下滑。
• 水泥和浮法玻璃价格在Q2出现明显下滑，但Q3有望恢复。

2. 水泥板块分析

• 2022年1-5月水泥产量同比下滑15.1%，需求疲软。
• 供给端冷修进度不及预期，价格竞争加剧。
• 2022年6月水泥均价为516元/吨，Q1-Q2均价持续下滑。
• 2022年下半年基建发力，地产端环比好转，需求压力缓解。

3. 浮法玻璃板块分析

• 2022年6月浮法玻璃产能、库存处于历史高位，价格持续走低。
• 2022年6月浮法玻璃行业利润为负，成本端压力大。
• 雨季过后Q3需求有望好转，价格有望反弹。

4. 消费建材板块分析

• 龙头企业毛利率在Q1-Q2企稳，部分企业环比改善。
• 消费建材与地产板块走势关联性强，地产需求改善将带动板块回暖。
• 后期改造市场有望放量，中长期需求稳定。

5. 光伏玻璃与药用玻璃

• 光伏玻璃上半年产能释放不及预期，下半年供给增量或低于预期。
• 药用玻璃受益于中硼硅渗透率提升，需求增长显著。

6. 玻纤板块分析

• 2022年玻纤新增产能109万吨，冷修产能59万吨，供给冲击动能边际趋弱。
• 需求增速与GDP增速比值维持在2.4倍，短期需求旺盛。

推荐股票

地产链

• 消费建材：亚士创能、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份
• 水泥：华新水泥、海螺水泥
• 浮法玻璃：旗滨集团、南玻A

工业建材

• 光伏玻璃：福莱特、亚玛顿
• 药用玻璃：山东药玻、正川股份、力诺特玻
• 玻纤：中材科技、中国巨石、长海股份、凯盛科技、中复神鹰

结构与趋势

• 地产基本面：21Q4政策底出现，22年5月基本面底，Q3有望实现基本面改善。
• 工业建材：供给端释放有限，需求端景气度高，具备中长期成长性。
• 周期品：水泥、浮法玻璃价格底部已现，Q3有望反弹。
• 消费建材：中长期需求稳定，龙头市占率提升逻辑持续兑现。

估值与投资建议

• 估值水平：截至6月30日，建材板块PE估值约13.5x，处于低位。
• 投资时点：7、8月为较好布局时点，可关注周期品底部反弹机会。
• 投资逻辑：地产链基本面改善、工业建材供给预期差、消费建材龙头市占率提升。

总结

建材行业在2022年中期面临估值低位和基本面改善的双重机遇。地产链中消费建材、水泥、浮法玻璃有望迎来价格和需求的双重回暖，而工业建材如光伏玻璃、药用玻璃和玻纤则因供给预期差和国产替代空间具备中长期成长性。建议投资者关注消费建材龙头、水泥和浮法玻璃底部反弹机会，以及工业建材中的优质企业。