20220726-首创证券-上海机场-600009.SH-公司简评报告_亏损大增_但优势不减_3页_646kb

报告摘要

上海机场（600009）在2022年上半年遭遇了较大的亏损，但其长期竞争优势依然稳固。报告首次给予公司“买入”评级，预计公司未来三年的盈利能力将逐步恢复。

业绩表现：
上海机场2022年上半年预计实现归母净利润-12.9亿元至-12.3亿元，同比增亏4.9亿元至5.5亿元；预计实现扣非归母净利润-14.1亿元至-13.5亿元，同比增亏6.1亿元至6.7亿元。
2022年第二季度归母净利润预计为-7.8亿元至-7.2亿元，同比增亏4.2亿元至4.8亿元，环比一季度增亏2.1亿元至2.7亿元。
业绩下滑原因：
受疫情影响，公司主营业务受到压制，2022年上半年飞机起降架次同比下降51.37%，旅客吞吐量同比下降68.53%，货邮吞吐量同比下降30.75%。
同时，运营成本、摊销成本及疫情防控支出对经营造成了较大压力。
未来盈利潜力：
公司计划整合虹桥机场进入上市公司表内，以强化虹桥与浦东机场的联动，提升对虹桥国际开放枢纽的服务支撑能力，从而增强整体盈利能力。
此外，公司将通过精细化管理，挖掘增收降本空间，优化商业布局，提升非航空性业务的盈利能力。
投资建议：
报告首次给予公司“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为-19.4亿元、17.7亿元、48.3亿元。以最新收盘价计算，PE分别为-51.3倍、56.2倍、20.6倍。
预计未来三年公司盈利将显著改善，特别是在2023和2024年，净利润增速将大幅回升。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021A	37.3	-13.4	-17.1	-35.1	-0.89	-58.1
2022E	35.1	-5.7	-19.4	-13.2	-1.01	-51.3
2023E	85.9	144.5	17.7	191.3	0.92	56.2
2024E	129.0	50.2	48.3	173.2	2.51	20.6

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增速（%）	-13.38%	-5.72%	144.46%	50.15%
营业利润增速（%）	-50.34%	-11.51%	195.25%	172.92%
归母净利润增速（%）	-35.08%	-13.23%	191.31%	173.25%
毛利率（%）	-63.02%	-74.26%	25.49%	48.25%
净利率（%）	-45.90%	-55.12%	20.59%	37.47%
ROE（%）	-6.22%	-7.58%	6.53%	15.87%
ROIC（%）	-5.64%	-4.19%	5.90%	13.18%
资产负债率（%）	46.12%	43.65%	41.60%	37.02%
净负债比率（%）	20.64%	35.84%	36.54%	25.67%
流动比率	1.46	0.65	0.51	0.57
速动比率	1.40	0.62	0.45	0.51
总资产周转率	0.07	0.08	0.18	0.26
应收账款周转率	3.26	3.03	4.77	6.42
应付账款周转率	8.49	9.11	8.90	8.97
每股净资产（元）	14.27	13.27	14.05	15.80