20210627-华创证券-上海机场-600009.SH-重大事项点评_公司拟增发购买虹桥机场_物流公司等资产_关注后疫情时代流量恢复节奏及长期价值_7页_944kb

上海机场（600009）重大事项点评总结

公司概况与交易背景

上海机场计划通过发行股份的方式购买集团持有的虹桥公司、物流公司及浦东第四跑道资产，并募集配套资金。交易涉及资产包括虹桥公司100%股权、物流公司100%股权和浦东第四跑道，发行价格分别为44.09元/股和39.19元/股，具体交易价格及股份支付数量尚未确定。本次交易旨在整合集团航空主营业务及资产，提高上市公司持续经营能力。

标的资产情况

虹桥公司

• 经营数据：
  • 2019年：飞机起降27.29万架次，旅客吞吐量4563.79万人次，货邮吞吐量42.36万吨。
  • 2020年：飞机起降21.94万架次，旅客吞吐量3116.6万人次，货邮吞吐量33.86万吨。
• 财务数据：
  • 2019年：营收31.4亿元，净利润5.1亿元，净利率16%，净资产79.1亿元，ROE 6.4%。
  • 2020年：营收22.0亿元，亏损2.3亿元，净利率-11%，ROE -2.9%。
  • 2020年营收为上市公司（浦东机场）的51.2%，净利润为上市公司的10.1%。

物流公司

• 拥有浦东货运站51%股权。
• 2020年营收16.4亿元，同比增长1.3%；净利润5.7亿元。
• 2020年净资产19.3亿元。

浦东第四跑道

• 2015年起投入使用，位于浦东机场2号航站楼东侧，可起降包括空客A380在内的各类机型。

交易目的与影响

1. 优化资源配置：通过整合上海两大机场（虹桥与浦东）的资源，提升航线航班的统一调配能力，激发潜在国际航运需求。
2. 提升经营能力：虹桥机场经营国内精品航线，需求恢复较好；物流公司依托货站业务，收益相对稳定，有助于公司在国际航线恢复节奏不明朗时度过短期业绩难关。
3. 增强长期价值：机场商业业态具备较高流量变现价值，随着线下流量逐步恢复，机场仍将是重要的免税销售渠道。

投资建议

• 经营数据：
  • 2021年1-5月旅客吞吐量1470万人次，同比上升43%，其中国际+地区旅客同比下降86%，恢复至19年同期的46.3%。
  • 国内旅客恢复至90.2%，国际旅客恢复至2.1%。
• 盈利预测：
  • 调整2021-2023年盈利预测至归属净利3.7亿、23.1亿、42.1亿，对应EPS分别为0.2元、1.2元、2.2元。
  • 2022-2023年PE分别为43倍和23倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，目标价为63.0元。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 国际航线恢复速度低于预期。
• 免税销售额难以恢复。

主要财务指标（单位：亿元）

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

结论

上海机场的此次重大资产重组将有助于整合集团资源，优化资源配置，提升公司整体盈利能力。尽管短期受疫情影响较大，但随着疫情缓解及国际航线逐步恢复，公司有望实现业绩回暖。分析师维持“推荐”评级，目标价为63元，认为其长期价值仍具备较高潜力。