20210328-中泰证券-上海机场-600009.SH-疫情影响导致业绩亏损_期待疫情过后流量变现_3页_578kb

报告摘要

上海机场（600009）作为国际旅客占比最高的机场，其业绩受到新冠疫情的显著影响。2020年公司营业收入和净利润均大幅下滑，首次出现亏损。分析师邢立力和曾明认为，公司未来有望在疫情过后实现流量变现，但鉴于当前形势，给予“持有”评级。

业绩受疫情影响严重：2020年公司营业收入为43.0亿元，同比下降60.7%；归母净利润为-12.7亿元，同比下降125.2%。航空业务和非航业务均出现显著下滑，其中航空业务收入减少67.8%，非航业务收入减少76.8%。
疫情对业务影响：航空业务收入减少主要因飞机起降架次减少36.4%及民航局减免收费；非航业务收入减少主要来自商业餐饮和停车楼租赁等业务量下降。
成本结构变化：卫星厅投产导致折旧摊销成本增加47.5%，运营维护成本增加25.4%，人工成本增加4.6%，整体成本小幅上升。
投资收益下滑：投资收益同比下降48.7%，其中德高动量和航空油料业务分别减少57.1%和70.3%。
盈利预测：预计2021-2022年营业收入分别为72.1亿和100.8亿，归母净利润分别为4.1亿和27.0亿，EPS分别为0.22元和1.40元，对应PE分别为268X和41.9X。
财务指标变化：ROE、ROIC等指标明显下滑，销售净利率和毛利率也有所下降，但预计未来将逐步恢复。
估值指标：P/E和PEG均有所波动，但整体处于较高水平，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。

航空业务：
- 收入：17.3亿元，同比下降57.7%
- 架次相关业务收入：9.9亿元，同比下降45.2%
- 旅客及货邮相关收入：7.4亿元，同比下降67.8%
非航业务：
- 商业餐饮收入：12.7亿元，同比下降76.8%
- 其他非航收入：13.1亿元，同比下降6.4%
- 免税业务收入：11.56亿元，同比下降大幅下滑，因疫情导致保底收入减少