20250501-国盛证券-美格智能-002881.SZ-全年业绩创历史新高_持续受益AI应用落地_3页_759kb

美格智能（002881 SZ）2024年财报及2025年一季报显示，公司全年实现营收29亿元，同比增长37%；归母净利润14亿元，同比增长110%；扣非归母净利润约13亿元，同比增长244%，三项指标均创历史新高。2025年第一季度，营收达10亿元，同比增长74%；归母净利润0.5亿元，同比大幅增长616%。业绩增长主要得益于三大下游应用赛道——智能网联车、IoT、FWA——均实现营收增长，其中智能网联车业务因5G智能座舱模组和车规级通信模组的大批量出货，营收占比持续提升；IoT行业因海外客户需求及国内AI应用推动，增速保持稳定；FWA行业营收规模小幅扩大。

毛利率方面，2024年全年整体毛利率为17%，较去年下降21个百分点，主要受产品结构变化及汇率波动影响。但公司通过成本管控优化，期间费用占营收比例从16.3%降至12.3%，规模效应显著。分析师认为，公司有望凭借成本控制能力弱化宏观不确定性、汇率波动及毛利率变化带来的负面影响，维持净利润高增长。

研发投入推动产品迭代，公司高算力模组（48Tops）在人形机器人、机器视觉、AR眼镜、AI医疗、无人机等领域实现落地或量产。随着AI技术创新突破及AIGC进展，公司凭借先发技术优势和跨行业布局，在智能车领域具备显著竞争力，未来成长空间广阔。预计公司2025-2027年收入为42/55/72亿元，归母净利润为22/36/49亿元，对应PE分别为57/36/26倍。投资建议维持“买入”评级，主要基于其在端侧模组领域的核心地位及AI+各行业渗透率提升的预期。

风险提示包括算力需求不及预期、市场竞争加剧、AI应用发展滞后等。报告强调公司财务稳健，受让方需关注行业波动及政策影响，投资决策应结合自身情况，审慎评估风险。