20250428-国金证券-美格智能-002881.SZ-业绩实现大幅增长_深耕智能模组技术方向_4页_981kb

公司业绩与战略分析总结

核心内容

公司2024年年报及2025年一季报显示，其业绩实现大幅增长，主要得益于在智能模组技术方向的深耕以及多领域均衡发展。公司持续加大在高算力AI模组、生成式AI技术、端侧AI应用等领域的研发投入，推动了多个下游行业的应用扩展，包括智能汽车、AI+IoT和4G/5GFWA等。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司实现营业收入29.41亿元，同比增长36.98%；归母净利润1.36亿元，同比增长110.64%。2025年一季度营业收入9.97亿元，同比增长73.57%；归母净利润0.46亿元，同比增长616.02%。
• 净利率提升：2024年公司净利率达到4.57%，同比增长1.65个百分点。
• 智能网联车业务增长：公司面向车载核心客户的5G智能座舱模组和车规级通信模组实现大批量出货，智能网联车业务营收保持高速增长。
• IoT行业受AI推动：IoT行业受海外客户智能化需求和国内端侧AI新应用的推动，继续呈现增长态势，营收占比保持相对平稳。
• FWA行业小幅增长：FWA行业整体营收规模小幅扩大，但营收占比呈下降趋势。
• 技术优势明显：公司建立了在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的技术能力，高算力模组产品已获得行业及客户认可，并不断扩展应用边界。
• 研发实力突出：公司研发团队首次在高算力模组上运行StableDiffusion大模型，并支持其他一系列语言模型，展示了软硬件一体式研发能力。

关键信息

营收与净利润预测

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	归母净利润增长率	PE倍数
2025E	39.58	34.55%	2.06	51.82%	57.75
2026E	49.39	24.79%	2.87	39.41%	41.42
2027E	59.26	20.00%	3.59	25.08%	33.12

财务表现

• 毛利率改善：2024年毛利率为17.0%，同比有所提升。
• 营业利润率提升：2024年营业利润率为4.3%，同比增长显著。
• ROE增长：2024年ROE（归属母公司）为8.65%，同比提升。
• 现金流波动：2024年经营活动现金净流为-130亿元，但2025年预计为-48亿元，2027年预计为93亿元，显示现金流逐步改善。
• 资产负债率下降：2024年资产负债率为43.21%，预计2025年降至41.04%，2027年进一步降至39.47%。

风险提示

• 物联网发展不及预期
• 国际关系扰动
• 行业竞争加剧
• 汇率波动

投资评级与市场分析

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场相关报告评级：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分1.00，对应“买入”评级。

总结

公司凭借在智能模组和AI技术领域的持续投入与创新，实现了业绩的大幅增长，特别是在智能网联车和IoT行业。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，且在技术能力和市场拓展方面具备较强竞争力。然而，仍需关注潜在的市场和行业风险。