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金山软件 (03888.HK) 2024Q4业绩总结

核心内容

金山软件在2024年第四季度实现了营收和利润的双重增长，超出市场预期。公司维持“买入”评级，看好其双主业（游戏与办公）的持续稳健增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2024Q4公司实现营收27.92亿元，同比增长20.88%，环比下降4.20%；归母净利润4.60亿元，同比增长124.03%，环比增长11.32%。
• 游戏业务稳健增长：游戏业务营收12.91亿元，占总收入的46.24%，同比增长26.05%。增长主要得益于《剑网3无界》的上线及《尘白禁区》内容更新带来的流水提升。公司计划在2025年H1上线《解限机》与《剑侠情缘·零》，并计划在2025年4月推出《兽猎突袭》。
• 办公业务AI商业化加速：办公业务营收15.01亿元，同比增长16.76%，环比增长24.39%。全球WPS Office月活用户超6.32亿，同比增长6%。AI功能和协作能力的提升推动了用户增长与商业化进展，WPS365和WPS个人业务表现亮眼。
• 费用管控有效，盈利能力提升：2024Q4销售/研发/管理费用率分别为12.19%、26.16%、5.47%，同比分别下降4.14pct、3.49pct、1.94pct。归母净利率达到16.48%，同比提升7.59pct，环比提升2.30pct。
• 盈利预测上调：公司略上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测。预计归母净利润分别为18.67亿元、23.04亿元、27.35亿元，对应当前股价PE分别为27倍、22倍、18倍。

关键信息

财务数据概览

业务分析

游戏业务

• 营收增长：2024Q4营收12.91亿元，同比增长26.05%，环比下降24.40%。
• 增长驱动：《剑网3无界》上线提升玩家活跃度，《尘白禁区》内容更新带来流水增量。
• 未来布局：计划推出《解限机》、《剑侠情缘·零》及《兽猎突袭》，拓展新IP与新赛道。

办公业务

• 营收增长：2024Q4营收15.01亿元，同比增长16.76%，环比增长24.39%。
• 用户规模：全球WPS Office月活用户超6.32亿，同比增长6%。
• AI驱动增长：AI功能和协作能力提升，推动WPS365和WPS个人业务增长，预计未来AI将进一步促进付费转化。
• 产品升级：WPS365全新升级，融合文档、协作与AI能力，发布WPS AI政务版，有望加速付费企业及信创增长。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为18.67亿元、23.04亿元、27.35亿元。
• 估值：对应当前股价PE分别为27倍、22倍、18倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 存量游戏流水下滑风险
• 新游流水不及预期风险
• 办公业务进展不及预期风险
• 行业监管风险

投资建议

维持“买入”评级，认为公司双主业增长潜力大，AI驱动办公业务持续增长，新游有望带来业绩新增长点。

股价走势与市场数据

• 收盘价：40.00港元
• 一年最低/最高价：19.74/47.50港元
• 市净率（P/B）：2.22倍
• 港股流通市值：53,400.30百万港元

基础数据

财务比率趋势

结论

金山软件在2024Q4表现出色，游戏与办公双主业增长稳健，AI商业化持续推进。公司未来增长预期良好，盈利预测上调，估值持续下降，投资价值凸显。